1. Der Konsum der privaten Haushalte, der ungefähr 50 Prozent des australischen BIPs ausmacht, wuchs in den vergangenen zwei Jahren ebenfalls so langsam wie seit 1991 nicht mehr und dürfte auch einer der Haupttreiber hinter dem langsamen Wachstum sein. Schuld daran ist der Wiederanstieg der Sparquote, die von 2,3 Prozent im vierten Quartal 2023 auf zuletzt 3,6 Prozent anstieg. Dieses Geld fehlt natürlich für den Konsum, hilft aber, die Finanzsituation der Haushalte zu verbessern. In den 2010er-Jahren betrug die Sparquote im Durchschnitt rund 5,5 Prozent. Ich gehe daher davon aus, dass insbesondere mit Blick auf das strukturell höhere Zinsumfeld die Sparquote mindestens wieder bis auf dieses Niveau ansteigen sollte. Die Belastung durch den Konsum der privaten Haushalte dürfte noch anhalten.

2. Die Produktivität der Arbeit ist in den vergangenen Jahren deutlich zurückgegangen und liegt noch immer unter dem Niveau von vor der Pandemie. 2024 ist sie zudem weiter gefallen. Weiterhin gibt es keine Anzeichen dafür, dass sich die Situation bei der Produktivität in den kommenden Quartalen verbessern wird, sodass es schwierig sein wird, nachhaltig auf einen höheren Wachstumspfad zurückzukehren. Die Erwerbsquote ist in den vergangenen Jahren bereits deutlich gestiegen und liegt inzwischen auf einem Rekordniveau. Ein weiterer Anstieg bei der Erwerbsquote von Frauen scheint zwar möglich. Mit 63 Prozent gegenüber Männern bei 70 Prozent wurde die Lücke in den vergangenen Jahren aber schon sehr deutlich geschlossen.

3. Das Wachstum in China hat sich in den vergangenen Jahren deutlich verlangsamt, wobei China der für Australien mit Abstand wichtigste Exportmarkt bleibt. Das Exportwachstum nach China hat sich allerdings ebenfalls verlangsamt, sodass in australischen Dollar gerechnet die Exporte in den vergangenen zwölf Monaten nicht höher als Ende 2022 und im Jahresvergleich rund 14 Prozent im Minus lagen. Wir gehen davon aus, dass sich das Wachstum in China auch in den kommenden Jahren weiter verlangsamen wird. Mit den entsprechenden Auswirkungen auf die Dynamik der australischen Konjunktur.

Diese strukturellen Probleme zeigen sich auch in der momentanen zyklischen Situation, in der sich Australien befindet, was es der Reserve Bank of Australia (RBA) schwer macht, auf die Wachstumsschwäche mit einem Zinssenkungszyklus zu reagieren. Denn trotz des anämischen Wachstums der vergangenen Jahre ist der Arbeitsmarkt weiterhin sehr robust. In den vergangenen zwölf Monaten hat der Arbeitsmarkt im Durchschnitt rund 27.000 neue Stellen geschaffen, was gut 10.000 mehr sind als noch vor der Pandemie. Die Arbeitslosenquote liegt dadurch noch immer nur bei 4,1 Prozent und damit rund 1 Prozentpunkt niedriger als in den 2010er-Jahren. Das führt zu einem weiterhin robusten Lohnwachstum, was in Kombination mit dem negativen Produktivitätswachstum zu einem erhöhten Anstieg der Lohn-Stück-Kosten beiträgt.

In Folge bleibt die Inflation erhöht und damit ein Sorgenkind der Zentralbank. Zwar fiel die Inflation per monatlicher Indikation (volle Inflationszahlen werden in Australien nur einmal im Quartal veröffentlicht) im Mai auf 2,1 Prozent und lag damit am unteren Ende des Zielbands der Zentralbank von 2 bis 3 Prozent. Allerdings liegt zum Beispiel die Inflationsrate für Dienstleistungen noch immer über 3 Prozent. Und auch wenn man die Inflationszahl des Australian Bureau of Statistics betrachtet, die volatile Komponenten herausrechnet, sieht man, dass die Preisänderung über die vergangenen drei Monate annualisiert bei 4,2 Prozent lag. Das zeigt, dass auch hier die RBA sich noch nicht zu sicher sein kann, dass die Inflation nicht doch wieder ansteigt.

Ich erwarte, dass die Zentralbank zwar die Zinsen weiter senken wird, dies aber auch weiterhin in einer sehr vorsichtigen Art und Weise tun wird. Nachdem im August die Zinsen erneut um 25 Basispunkte gesenkt werden dürften, gehe ich von einer erneuten Pause im September aus, um dem Markt zu signalisieren, dass die RBA weiterhin vorsichtig agieren wird. Dem könnte im November eine erneute Absenkung folgen, die dann allerdings das Ende des Zyklus darstellen wird.

Des Weiteren dürften auch die Wachstumsschwäche und der strukturelle Wandel in China die australischen Exporte und damit auch den australischen Dollar weiterhin belasten. Ein Anhalten der Immobilienkrise in China und beginnende Diskussionen über Überkapazitäten im verarbeitenden Gewerbe könnten die Stahlnachfrage belasten und sich negativ auf die Nachfrage nach australischem Eisenerz auswirken. Zudem schreitet der Ausbau der erneuerbaren Energien in China weiterhin schneller voran als erwartet, sodass die Kohleverstromung in den vergangenen Monaten sich rückläufig entwickelt hat. Das dürfte auch auf den Kohleimporten Chinas lasten, was sich auch auf die australischen Exporte auswirken sollte. Die Terms of Trade (reales Austauschverhältnis der Ex- und Importe) Australiens werden von dieser Seite her daher konstant unter Druck bleiben.