Die Unterzeichnung eines Rahmenabkommens zwischen den USA und dem Iran zur Beendigung des Krieges hat die Ölpreise deutlich fallen lassen (siehe Grafik 1). Ein Barrel Brent-Öl kostete Mitte Juni erstmals seit Anfang März wieder weniger als 80 US-Dollar. Doch wie gerechtfertigt ist die scharfe Korrektur am Ölmarkt?

Tatsächlich scheint sich Donald Trump laut dem in den Medien zirkulierenden Vertragstext sehr weit auf den Iran zubewegt zu haben. Angesichts dieser Zugeständnisse der USA hätte das iranische Regime bei einer Fortsetzung des Konflikts viel zu verlieren, was gegen ein Wiederaufflackern des Krieges und eine erneute Schließung der Straße von Hormus spricht. Dennoch dürfte es einige Zeit dauern, bis das Exportangebot aus der für den Ölmarkt so wichtigen Golfregion wieder voll hochgefahren sein wird.

Im Wesentlichen dürften drei Faktoren das Tempo der Erholung bestimmen:

• Die Entfernung der Seeminen könnte laut Medienberichten, die sich auf eine vertrauliche Unterrichtung des US-Kongresses durch Vertreter des Pentagons bezogen, mehr Zeit in Anspruch nehmen, als das Rahmenabkommen mit nur 30 Tagen vorsieht. Erst nach einer vollständigen Räumung dürften Versicherer bereit sein, die Schiffspassagen zu vergleichsweisen normalen Konditionen zu versichern. Bis dahin dürften nur wenige Konvois die Meerenge in einer schmalen Fahrrinne passieren – so wie zuletzt bereits einigen wenigen Schiffen die Durchfahrt möglich war. Nach der Räumung könnte es laut Schätzung der Internationalen Energieagentur (IEA) weitere zwei bis drei Monate dauern, bis sich die Exporttätigkeit normalisiert.
• Die Lieferkettenprobleme in der Region sind laut IEA unterschiedlich: Starke Engpässe in den Häfen und wenig Speicherkapazitäten hat insbesondere der Irak. Hinzu kommt hier ebenso wie in Kuwait, dass die beiden Länder stark auf Materialzulieferungen angewiesen sind, was wiederum Reparaturen an beschädigten Anlagen verzögern könnte. Saudi-Arabien und die Vereinigten Arabischen Emirate (VAE) verfügen dagegen über effiziente Hafenabläufe, größere Lagerbestände in den Lieferketten und mehr eigene Reparaturkapazitäten, sodass hier ein schnelleres Wiederhochfahren der Exporttätigkeit möglich zu sein scheint.
• Dritter Hemmschuh sind die Schäden an Infrastruktur und Produktionsanlagen, die aber noch nicht klar ersichtlich sind. Gezielte Angriffe auf Anlagen im Bereich der Raffinerieverarbeitung zum Beispiel könnten laut IEA Produktionsausfälle von bis zu drei Jahren bedeuten.

Wie schnell das Angebot wieder hochgefahren werden kann, hängt also auch davon ab, in welchen Ländern welche Produktionseinschnitte zu verzeichnen waren. Im Mai beliefen sich die Ausfälle in der Rohölproduktion in der Golfregion insgesamt auf gut 13 Millionen Barrel pro Tag, verglichen mit Februar dieses Jahres, also vor der Sperrung der Straße von Hormus (siehe Grafik 1).

Für eine schnelle Erholung spricht, dass Saudi-Arabien, das trotz Ausweichkapazitäten über die Ost-West-Pipeline die absolut höchsten Produktionseinbußen verbucht, zusammen mit den VAE zu den Ländern gehört, die ihre Förderung am schnellsten wieder hochfahren können. Die VAE verfügen zudem über hohe freie Produktionskapazitäten, die sie mit ihrem Austritt aus der OPEC sicherlich planen, weitgehend auszuschöpfen. Hinzu kommt, dass Saudi-Arabien einiges an Öl gelagert hat: Laut JODI (Joint Organizations Data Initiative) beliefen sich die Vorräte Ende Februar auf um die 170 Millionen Barrel Rohöl und weitere 70 Millionen Barrel an Ölprodukten. Diese Bestände könnten theoretisch auch direkt freigegeben werden.

Das gilt im Übrigen auch für das Rohöl, das laut Datenanbieter Kayrros in der Region insgesamt eingelagert ist: Die Experten bezifferten die Rohölvorräte von fünf arabischen Ölproduzenten Anfang März auf 175 Millionen Barrel. Die Speicherkapazitäten für Rohöl in der Region würden sich sogar auf 350 Millionen Barrel belaufen, wovon ca. 80 Prozent nutzbar seien. Insofern wäre zwar noch Spielraum für einen weiteren Lageraufbau gegeben, aber im März bezifferte Kayrros die Einspeicherung laut IEA »nur« auf knapp 18 Millionen Barrel. Weitere 7,4 Millionen Barrel folgten dann im April im Iran, die aber fast gänzlich durch Entnahmen durch den Irak im April in Höhe von 7 Millionen Barrel kompensiert wurden.Im Mai waren dann sogar Lagerabflüsse zu verzeichnen, weil es einigen Golfstaaten gelungen war, Schiffe aus der Straße von Hormus zum Golf von Oman zu bringen, um dort einen Transfer von Schiff zu Schiff zu organisieren.

Ein weiterer Punkt ist nach der Öffnung der Straße von Hormus nicht zu vernachlässigen: Das in der Region verfügbare Öl muss schließlich auch transportiert werden (siehe Grafik 3). Die Kapazitäten der globalen Tankerflotte werden somit nicht zuletzt darüber entscheiden, wann die Mengen auf den Markt kommen und der Rohölmarkt wieder ausreichend versorgt ist. Laut IEA wird der Markt erst im Schlussquartal 2026 wieder ins Gleichgewicht finden. Das spricht dafür, dass der Ölpreis trotz des starken Rückgangs nach der Öffnung der Straße von Hormus zunächst auf höheren Niveaus als vor dem Krieg verharren wird. Wir rechnen zum Jahresende mit einem Brent-Ölpreis von immer noch 80 US-Dollar je Barrel.