Broadcom ist unseres Erachtens gut positioniert, um vom Wachstum der Infrastrukturausgaben unter anderem für IT-Netzwerke und von der stetig steigenden Nachfrage nach Datencenter- und Cloudkapazitäten zu profitieren, beispielsweise für Anwendungen wie Künstliche Intelligenz. Derzeit belasten allerdings Unsicherheiten bezüglich der Stärke und Nachhaltigkeit der KI-Wachstumsdynamik. Mittelfristig sehen wir aber ein attraktives Chance-Risiko-Potenzial.

Broadcom ist ein global aufgestellter und marktführender Technologiekonzern mit einem diversifizierten Halbleiterproduktportfolio, fokussiert auf Konnektivitätslösungen, die im Rahmen von Daten-, Kommunikations- und Speichernetzwerkinfrastrukturen zum Einsatz kommen. Ergänzend dazu werden Softwareapplikationen und Services für Cybersecurity, Großrechner (»Mainframes«) sowie Virtualisierungsanwendungen angeboten. Das Unternehmen ist unseres Erachtens gut positioniert, um vom soliden Wachstum der Infrastrukturausgaben für beispielsweise den Ausbau von Hochgeschwindigkeitsnetzwerken und der stetig wachsenden Nachfrage nach Datencenter- und Cloudkapazitäten wie zum Beispiel für KI-Anwendungen zu profitieren.

Geschäftsmodell und operatives Geschäft – hybrides (Halbleiter/Software und IT-Services) Geschäftsmodell als Basis stetigen Wachstums
Broadcom ist ein global aufgestellter und marktführender Technologiekonzern (Umsatzverteilung im Geschäftsjahr 2025 ca. 58 Prozent Halbleiter / 42 Prozent Software) mit einem diversifizierten Halbleiterproduktportfolio, fokussiert auf Konnektivitätslösungen, die im Rahmen von Daten-, Kommunikations- und Speichernetzwerk- und KI-Infrastrukturen zum Einsatz kommen. Ergänzend dazu werden Softwareapplikationen und Services für Cybersecurity, Großrechner (»Mainframes«) und Virtualisierungsanwendungen angeboten. Broadcom besitzt keine eigenen Produktionskapazitäten (»fabless«) und nutzt Auftragsfertiger (»Foundries«), von denen TSMC der Bedeutendste ist.

Neben den klassischen nicht KI-getriebenen Halbleiterprodukten konnte sich Broadcom in den vergangenen Jahren als Marktführer für applikations- und kundenspezifische KI-Halbleiterlösungen (nxPU ASICs) etablieren. Das Unternehmen profitiert dabei von seiner Halbleiter-Designexpertise sowie Kenntnissen und etablierten Kundenbeziehungen im Bereich der Datacenter. Dadurch profitiert Broadcom von der hohen und dynamischen Nachfrage seiner zurzeit sechs Kernkunden, unter anderem Google, OpenAI, Anthropic und Meta, nach kosten- und leistungsoptimierten Halbleiterlösungen. Diese KI-Produkte generierten einen Umsatzanteil von rund 55 Prozent des Halbleiterumsatzes im Geschäftsjahr 2025 und werden 2026 bereits rund 75 Prozent beisteuern.

Das zweite Kernsegment Infrastructure Software (Infrastruktur-Softwarelösungen, 42 Prozent Umsatzanteil im Geschäftsjahr 2025) umfasst hauptsächlich die Applikationsfamilien, die durch die Akquisitionen von CA Technologies, Symantec, Brocade und von VMware erworben wurden.

Starkes organisches Wachstum des Halbleitersegments
Das Wachstum wird getragen unter anderem vom Ausbau von Hochgeschwindigkeitsnetzwerken und der stetig steigenden Nachfrage nach Datencenter- und Cloudkapazitäten, etwa für KI-Anwendungen. Beispielsweise werden die Umsätze mit applikationsspezifischen und KI-spezifischen Halbleiterlösungen (ASIC) in den nächsten zwei Jahren mehr als verdoppelt.

Signifikante Kundenkonzentration – Apple weiterhin ein Kernkunde
Die Top-5-Kunden inklusive Apple standen für ca. 40 Prozent des Umsatzes im Geschäftsjahr 2025. Derzeit beliefert Broadcom Apple mit diversen standardisierten und kundenspezifischen Halbleiterlösungen, die sich in vielen mobilen Endgeräteproduktfamilien wiederfinden. Dazu gehören unter anderem Kombichips (WiFi, Bluetooth, GPS) und applikationsspezifische Halbleiter.

Broadcom hat mit Apple im Mai 2023 ein neues mehrjähriges Lieferabkommen geschlossen. Zu Umfang und Ausgestaltung des mehrere Milliarden schweren Deals liegen keine Details vor. Allerdings schließt sich die Vereinbarung an den mit Apple im Januar 2020 abgeschlossenen Dreijahresvertrag an, Volumen ca. 16 Milliarden US-Dollar. Dennoch kann nicht ausgeschlossen werden, dass Apple in absehbarer Zukunft anstrebt, Broadcom als Zulieferer durch Eigenentwicklungen sukzessive weiter abzulösen.

Anorganisches Wachstum – ausgezeichneter Track Record bei Übernahmen
Große und transformative Akquisitionen gehören zur Geschichte des Unternehmens und sind ein fester Bestandteil der Strategie. Das Management genießt den Ruf, durch konsequente Repositionierung und Umstrukturierung signifikante Unternehmenswerte zu heben. Der heutige Broadcom-Konzern ist selbst durch eine Reihe von Abspaltungen und Übernahmen entstanden. Im Mai 2015 verkündete die damalige Avago Technologies aus Singapur, die US-amerikanische Broadcom Corporation für 37 Milliarden US-Dollar übernehmen zu wollen. Im Februar 2016 wurde die Übernahme vollzogen und der Konzern firmiert seitdem unter dem Namen Broadcom. Von da an ist das Unternehmen stetig über Akquisitionen – von denen die größten Brocade 2017, Symantec 2019 und VMware 2023 waren – gewachsen.

Management – CEO führt das Unternehmen mit starker Hand
Der Vorstand wird maßgeblich vom CEO Hock Tan dominiert. Hock Tan wurde im März 2006 zum President und Chief Executive Officer von Avago Technologies ernannt. Unter seiner Regie entwickelte sich Avago/Broadcom von einer Marktkapitalisierung von ca. 5 Milliarden US-Dollar zu einem globalen Technologiekonzern mit einer Marktkapitalisierung von 1.800 Milliarden US-Dollar.

Markt und Wettbewerb – Broadcom mit starker Positionierung in adressierten Kernendmärkten
Gemessen am Umsatz ist Broadcom mit einem Marktanteil von ca. 5 Prozent (Top 8 2025) am globalen Halbleitermarkt ein bedeutender Player. Das Unternehmen hält Toppositionen bei kunden- und applikationsspezifischen KI-Halbleiterlösungen, Wired Infrastructure, Optoelektronik und WiFi-Chips. Im Halbleitersegment konkurriert Broadcom unter anderem mit Cisco, Infineon, Intel, Marvell, MediaTek, Microchip, NVIDIA, Qualcomm oder STMicroelectronics. Hauptwettbewerber im saturierten Markt für Mainframe-Anwendungen sind IBM und BMC.

Finanzkennzahlen – hohe Margen und Cashflows bilden Basis für solide Ausschüttung und Reduktion der Nettoverschuldung
Broadcom als Halbleiterunternehmen ohne eigene Produktion (»fabless«) und mit einem Software-/Services-Umsatzanteil von 42 Prozent im Geschäftsjahr 2025 weist eine typisch hohe EBITDA Marge (Non-GAAP) in einer Spanne von 57 bis 67 Prozent aus (im Geschäftsjahr 2020 bis 2025). Die geringere Zyklizität der Umsätze und das stetige Wachstum der Ergebnisse (annualisiertes EBITDA-Wachstum ca. 26 Prozent im Geschäftsjahr 2020 bis 2025) ist auch auf eine gute Visibilität basierend auf einem guten Orderbuch (»Backlog«) zurückzuführen. Die »Capital Return-Policy« ist sehr aktionärsfreundlich. Ein jährliches Dividendenwachstum wird flankiert von Aktienrückkäufen. Dividenden in Höhe von ca. 11,1 Milliarden US-Dollar wurden 2025 ausgeschüttet, was ca. 40 Prozent des Free Cashflows entspricht. Angestrebt ist langfristig eine Ausschüttungssumme von ca. 50 Prozent des Free Cashflows.

Berichterstattung zum zweiten Quartal: KI-Dynamik intakt, aber keine Anhebung des Ausblicks
Der Umsatz im zweiten Quartal belief sich auf rund 22,2 Milliarden US-Dollar (+48 Prozent gegenüber dem Vorjahr), bei einem adjustierten Ergebnis pro Aktie von 2,44 US-Dollar (+54 Prozent gegenüber dem Vorjahr). Der Umsatz von »Semiconductor Solutions« wuchs um 79 Prozent gegenüber dem Vorjahr, wobei KI-Lösungen um 143 Prozent gegenüber dem Vorjahr zulegten. Positiv überraschten Nicht-KI-Halbleiter, +6 Prozent gegenüber dem Vorjahr, die von der zyklischen Erholung des Halbleitermarkts profitierten. »Infrastructure Software«, +9 Prozent gegenüber dem Vorjahr, traf den Konsens weitgehend. Für das dritte Quartal sieht das Management einen Umsatz von rund 29,4 Milliarden US-Dollar (+84 Prozent gegenüber dem Vorjahr) und eine stabile adjustierte operative Ergebnis-Marge (EBITDA-Marge) von 68 Prozent.

Unsere Einschätzung: Wir bewerten die Berichterstattung insgesamt zwar als solide, jedoch fokussieren Investoren auf einen schwächer als erwarteten Ausblick für den KI-Umsatz im dritten Quartal. Maßgeblich dafür sind nach unserer Einschätzung ein ungünstiger Produktmix und zeitliche Verschiebungen beim Abruf von Volumen. Klar positiv ist, dass allein im zweiten Quartal der Auftragseingang mehr als 30 Milliarden US-Dollar, Book-to-Bill-Ratio 3x, betrug, die KI-Umsatzprognose von mehr als 100 Milliarden US-Dollar für das Geschäftsjahr 2027 sehr konservativ wirkt und das Management eine ungebrochene Wachstumsdynamik auch im Geschäftsjahr 2028 sieht. Die KI-Dynamik ist weiterhin intakt, auch wenn der quartalsweise Umsatz, bedingt durch den Abruf von Großaufträgen, schwanken kann.