Hohe Öl-, Benzin- und Gaspreise, steigende Leitzinsen und höhere Anleiherenditen haben in den vergangenen Wochen die Stimmung am deutschen Aktienmarkt getrübt. Die saisonale DAX-Verschnaufpause wird sich wahrscheinlich auch wegen der anstehenden US-Zwischenwahlen fortsetzen. Mittelfristig dürften jedoch die Kurse am deutschen Aktienmarkt dank wachsender Unternehmensgewinne wieder steigen, da wir für die Notenbanken im Euroraum und in den USA nur moderat steigende Leitzinsen prognostizieren.

Die derzeitige saisonale DAX-Verschnaufpause dürfte sich zunächst fortsetzen. So wird die Lage im Nahen Osten wohl sehr unsicher bleiben, sodass sich Öl, Benzin und Gas kurzfristig voraussichtlich nicht signifikant verbilligen werden. In diesem Umfeld dürften die Leitzinserwartungen für die Notenbanken und die Renditen für Staatsanleihen auf den erreichten hohen Niveaus verharren. Inflations- und Zinssorgen werden damit womöglich die wahrscheinlich positiven Impulse der Berichtssaison für das dritte Quartal 2026 überlagern. Zudem steht mit den US-Zwischenwahlen am 3. November 2026 ein politischer Unsicherheitsfaktor ins Haus. An den Wettbörsen liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die Demokraten die Mehrheit im Repräsentantenhaus gewinnen, zurzeit bei 91 Prozent – doch dieser Wahlsieg wird schon seit Langem erwartet. Für viele Investoren wäre es dagegen eine unerwartete Wendung, wenn die Demokraten auch den Senat auf ihre Seite ziehen würden. Momentan wird an den Wettmärkten eine Wahrscheinlichkeit von 64 Prozent für dieses Wahlszenario gepreist – vor einem Jahr lag die Wahrscheinlichkeit noch unter 30 Prozent (siehe Grafik 1).

Auf mittel- bis langfristige Sicht sind wir überzeugt, dass die genannten politischen Risikofaktoren das robuste Wachstum der Weltwirtschaft nicht aufhalten werden. In unserem Konjunkturszenario wird die Weltwirtschaft auch in den kommenden Quartalen weiter wachsen und nominal mit einer Rate von 6 bis 7 Prozent gegenüber dem Vorjahr zulegen. So ist unserer Meinung nach die Geldpolitik sowohl im Euroraum mit einem Einlagensatz von 2,50 Prozent als auch in den USA mit einem Leitzins (Obergrenze) von 4,00 Prozent derzeit von einem restriktiven Leitzinsniveau entfernt.

Auch die KI-Sonderkonjunktur mit dem Ausbau der KI-Infrastruktur dürfte die Weltwirtschaft in den kommenden Quartalen weiter anschieben. Zudem werden in China die Regierung und die Notenbank wahrscheinlich Maßnahmen ergreifen, um die zuletzt schwache Inlandskonjunktur anzukurbeln. Uns stimmt zudem zuversichtlich, dass das Gewinnrevisionsmomentum für die 40 DAX-Unternehmen weiter positiv ist. Im vergangenen Quartal haben die Analysten für 26 DAX-Unternehmen ihre Prognosen für den Gewinn je Aktie im Jahr 2026 erhöht, während nur 14 Unternehmen sinkende Gewinnerwartungen hatten (siehe Tabelle 1). Mögliche DAX-Konsolidierungen von 5 bis 10 Prozent im Herbst 2026 stufen wir daher weiterhin als Gelegenheiten ein, Positionen in deutschen Aktien nochmals leicht aufzustocken.