Wir werden vor dem Hintergrund der drohenden KI-Risiken in den kommenden Monaten genau beobachten, wie sich die Erwartungen der Analysten für die Unternehmensgewinne entwickeln werden. So ist das Gewinnrevisionsmomentum für den EURO STOXX 50 derzeit noch negativ: Die Analysten haben in den vergangenen drei Monaten für 16 Unternehmen ihre 2026er-Gewinnprognose angehoben und für 34 Unternehmen reduziert. Wir gehen derzeit davon aus, dass sich das Momentum im Jahresverlauf dank einer verbesserten Weltkonjunktur deutlich verbessern wird. Jedoch dürften einige Unternehmen unter KI-Gegenwind leiden (siehe Tabelle 1).

Wir hatten mit Blick auf das DAX-Börsenjahr 2026 nur von einem »vorsichtigen Optimismus« gesprochen, da der DAX mit einer hohen Bewertung in das Aktienjahr gestartet ist. So liegt das Kurs-Buchwert-Verhältnis mit 1,8 auf einem Niveau, das in den vergangenen 20 Jahren nur selten übertroffen wurde. Unserer Meinung nach haben die DAX-Investoren damit bereits ein wieder stärkeres globales Wachstum eingepreist. Aufgrund des hohen Bewertungsniveaus ist der DAX damit anfällig für negative Überraschungen. Geopolitische Risikofaktoren wie die Sorgen vor einem militärischen Eingreifen der USA im Iran haben damit das Potenzial, den deutschen Aktienmarkt über eine fallende Bewertung – zumindest kurzzeitig – nach unten zu drücken. Auch die Sorgen um die möglichen negativen Auswirkungen neuer KI-Produktivitätstools auf Geschäftsmodelle bremsen den hoch bewerteten DAX. Investoren sollten aber trotz der momentanen Unsicherheit nicht vergessen, dass sich beim erwarteten stärkeren globalen Wachstum fundamentale Kenngrößen wie Unternehmensgewinne und Buchwerte 2026 weiter nach oben bewegen dürften. So gehen die Markterwartungen derzeit davon aus, dass die DAX-Unternehmen ihre Gewinne 2026 um 11 Prozent steigern werden, und für die S&P 500-Unternehmen sollen die Gewinne sogar um 15 Prozent steigen.

Wir sind etwas vorsichtiger, rechnen aber durchaus damit, dass die DAX-Gewinne in diesem Jahr um 6 bis 8 Prozent steigen. Die DAX-Unternehmen schütten regelmäßig durchschnittlich 40 Prozent ihres Nettogewinns als Dividende aus, während 60 Prozent als Gewinnrücklagen in das Eigenkapital bzw. den Buchwert wandern. Damit dürfte der aggregierte Buchwert der DAX-Unternehmen, der zurzeit mit 13.564 Indexpunkten bereits auf einem Allzeithoch liegt (FactSet-Analystenerwartungen für die kommenden zwölf Monate, siehe Grafik 1), seinen beeindruckenden Aufwärtstrend in den kommenden Quartalen fortsetzen.