Märkte
Kanadischer Dollar: Notenbank im Stop-and-Go-Modus
Die Bank of Canada (BoC) hat ihren Zinserhöhungszyklus Anfang September bereits zum zweiten Mal unterbrochen und den Leitzins stabil bei 5 Prozent belassen. Ein weiterer Zinsschritt bis Jahresende scheint am Markt nur teilweise eingepreist. Mit Blick auf eine falkenhaft agierende BoC halten wir an unserem Ausblick fest und sehen mittelfristig moderates Erholungspotenzial für den kanadischen Dollar.
Die kanadische Notenbank hat im Frühjahr als erste der G10-Notenbanken ihren Zinserhöhungszyklus unterbrochen, um die Wirkung ihrer massiven Zinserhöhungen abzuschätzen. Das hat den kanadischen Dollar vorübergehend belastet. Zwischenzeitlich hat sie die Zinserhöhungen wieder aufgenommen, im September aber eine weitere Zinspause eingelegt.
Tabelle 1: CAD-Wechselkursprognosen (Monatsendstände)
Dez 23 |
Mrz 24 |
Jun 24 |
Sep 24 |
Dez 24 |
|
---|---|---|---|---|---|
EUR–CAD |
1,48 |
1,48 |
1,47 |
1,46 |
1,42 |
USD–CAD |
1,30 |
1,29 |
1,28 |
1,28 |
1,27 |
Stand: 13. September 2023; Quelle: Commerzbank Research
Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung.
Dieser Stop-and-Go-Kurs (siehe Grafik 1) ist dem Markt nur schwer zu vermitteln, denn die Notenbank entscheidet auf Basis der ihr zur Verfügung stehenden Inflations- und Konjunkturdaten. Hat der Markt den Eindruck, dass die Notenbank rascher als andere im Kampf gegen eine weiterhin hohe Inflation nachlässt, leidet die Währung. Entsprechend tendierte der kanadische Dollar im Frühjahr gegenüber dem US-Dollar und dem Euro schwächer. Denn weder Fed noch EZB schienen vor einer Zinspause oder dem Ende des Zinszyklus zu stehen.
Grafik 1: BoC setzt frühe Pause im zuvor aggressiven Zinserhöhungszyklus
Leitzinsen in den USA, im Euroraum und in Kanada; Tagesdaten
Mit dem Herbst vor der Tür sieht es inzwischen anders aus. Zwar kann Kanada deutliche Erfolge bei der Rückführung der Inflation verbuchen, das 2-Prozent-Ziel ist aber noch nicht erreicht. Der Kampf gegen die zu hohen Inflationsraten ist in allen drei Währungsräumen noch nicht gewonnen (siehe Grafik 2). Inzwischen wird aber für den Euroraum mit einer Rezession gerechnet, was man unter anderem an fallenden Einkaufsmanagerindizes für das Verarbeitende Gewerbe erkennen kann (siehe Grafik 3). Auch in Kanada hat die wirtschaftliche Dynamik spürbar nachgelassen, das Bild einer sanften Landung der Wirtschaft trägt aber noch. Hingegen präsentierte sich die US-Wirtschaft bis Mitte September deutlich resilienter. Im Zuge dessen profitierte der US-Dollar, weil am Markt die für die Fed ab 2024 erwarteten Zinssenkungen weiter in die Zukunft verlagert wurden.
Grafik 2: Inflationsbekämpfung – Kanada hat die Nase vorn
Kernteuerungsraten gegenüber dem Vorjahr
Grafik 3: Gebremste wirtschaftliche Dynamik
Einkaufsmanagerindizes für das Verarbeitende Gewerbe, saisonbereinigte Monatswerte
Die Zinserwartungen und der Konjunkturoptimismus des Marktes hinsichtlich der US-Wirtschaft sind aus unserer Sicht ein wesentlicher Treiber für die Aufwärtstendenz im Wechselkurs US-Dollar/kanadischer Dollar seit Juli. Wir gehen aber davon aus, dass der in US-Dollar eingepreiste Konjunkturoptimismus übertrieben sein dürfte. Unsere Volkswirte haben gezeigt, dass auch in vergangenen Rezessionen die Datenlage im Vorfeld lange robust blieb. Ab Herbst erwarten unsere Experten auch für die USA klare Zeichen einer konjunkturellen Abkühlung. Hiervon sollte der kanadische Dollar gegenüber dem US-Dollar profitieren. Denn trotz zuletzt schwächerer Konjunkturdaten in Kanada und gemischter Signale des Arbeitsmarkts erwarten wir weiter eine sanfte Landung der Wirtschaft. Zudem sprechen anhaltender Lohndruck und eine hartnäckig hohe Kerninflation für eine weiterhin aktive Bank of Canada.
Daher sehen wir mittelfristig weiterhin moderates Erholungspotenzial für den kanadischen Dollar zum US-Dollar. Dabei dürfte der kanadische Dollar profitieren, wenn die BoC wie von uns erwartet ihren Leitzins länger auf höherem Niveau hält und weniger senkt als die Fed. Damit würde sich der Zinsabstand zwischen Fed und BoC reduzieren und könnte mittelfristig ins Positive kehren.
Im Wechselkurs Euro/kanadischer Dollar dürfte sich die von uns erwartete zwischenzeitliche Eurostärke niederschlagen. Maßgeblich hierfür ist die Erwartung unserer Volkswirte, dass die EZB anders als derzeit am Markt erwartet die Zinsen nicht senkt – ein falkenhaftes Signal, von dem der Euro zumindest kurzzeitig profitieren dürfte.
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WKN |
Basiswert |
Typ |
Basispreis/Knock-Out-Barriere |
Hebel |
Laufzeit |
Geld-/Briefkurs |
---|---|---|---|---|---|---|
EUR/CAD |
Call |
1,1252 CAD |
4,6 |
Unbegrenzt |
21,66/21,69 EUR |
|
EUR/CAD |
Call |
1,2769 CAD |
9,0 |
Unbegrenzt |
11,09/11,12 EUR |
|
EUR/CAD |
Call |
1,3651 CAD |
20,0 |
Unbegrenzt |
4,97/5,00 EUR |
|
EUR/CAD |
Put |
1,7826 CAD |
4,1 |
Unbegrenzt |
24,18/24,21 EUR |
|
EUR/CAD |
Put |
1,6442 CAD |
6,9 |
Unbegrenzt |
14,50/14,53 EUR |
|
EUR/CAD |
Put |
1,5474 CAD |
12,8 |
Unbegrenzt |
7,76/7,80 EUR |
|
USD/CAD |
Call |
1,0581 CAD |
4,6 |
Unbegrenzt |
20,34/20,35 EUR |
|
USD/CAD |
Call |
1,1780 CAD |
7,8 |
Unbegrenzt |
11,99/12,00 EUR |
|
USD/CAD |
Call |
1,2649 CAD |
15,8 |
Unbegrenzt |
5,93/5,94 EUR |
|
USD/CAD |
Put |
1,6277 CAD |
4,8 |
Unbegrenzt |
19,42/19,43 EUR |
|
USD/CAD |
Put |
1,5286 CAD |
7,5 |
Unbegrenzt |
12,51/12,52 EUR |
|
USD/CAD |
Put |
1,4350 CAD |
15,6 |
Unbegrenzt |
6,01/6,02 EUR |
Faktor-Optionsscheine
WKN |
Basiswert |
Strategie |
Faktor |
Laufzeit |
Geld-/Briefkurs |
---|---|---|---|---|---|
EUR/CAD |
Long |
5 |
Unbegrenzt |
8,99/9,08 EUR |
|
EUR/CAD |
Long |
10 |
Unbegrenzt |
7,69/7,85 EUR |
|
USD/CAD |
Long |
5 |
Unbegrenzt |
11,36/11,48 EUR |
|
USD/CAD |
Long |
10 |
Unbegrenzt |
10,33/10,54 EUR |
|
EUR/CAD |
Short |
–5 |
Unbegrenzt |
10,92/11,03 EUR |
|
EUR/CAD |
Short |
–10 |
Unbegrenzt |
12,51/12,76 EUR |
|
USD/CAD |
Short |
–5 |
Unbegrenzt |
8,89/8,98 EUR |
|
USD/CAD |
Short |
–10 |
Unbegrenzt |
9,72/9,92 EUR |
Stand: 21. September 2023; Quelle: Société Générale
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