Verschiedene Faktoren sind für den Höhenflug des Goldpreises verantwortlich. In den ersten Monaten des Jahres war es die Unsicherheit hinsichtlich der Zollpolitik des US-Präsidenten Donald Trump. Da zwischenzeitlich ein Zoll auf Goldimporte in die USA möglich erschien, nahmen die Goldlieferungen in die USA spürbar zu, wodurch das Edelmetall an anderen Handelsplätzen knapp wurde. Auslöser für den jüngsten Preisanstieg war der beispiellose Angriff des US-Präsidenten auf die Unabhängigkeit der US-Notenbank Fed. Trump hat Fed-Chef Jerome Powell wiederholt öffentlich beschimpft, weil die Fed nicht wie von ihm gefordert die Zinsen gesenkt hat. Der Konflikt gipfelte schließlich in der von Trump betriebenen Entlassung einer Fed-Gouverneurin, worüber nun der Oberste Gerichtshof entscheiden muss. Vize-Präsident JD Vance forderte, gewählte Volksvertreter müssten eine Mitsprache bei geldpolitischen Entscheidungen haben.

Eine von der Regierung beeinflusste Geldpolitik wäre schlecht für die längerfristigen Inflationsrisiken, wie ein Blick jetzt auf die Türkei oder zurück in die Siebzigerjahre in die USA zeigt. Der Ruf des US-Dollar hat deswegen in den vergangenen Monaten sichtbare Kratzer bekommen. Gold ist als sicherer Hafen und wertstabile Anlage entsprechend stärker gefragt. Zu erkennen ist das an kräftigen Zuflüssen in die Gold-ETFs (siehe Grafik 1). Deren Bestände erhöhten sich seit Jahresbeginn laut Daten des World Gold Council um gut 470 Tonnen und erreichten im August das höchste Niveau seit mehr als drei Jahren. Der Wert der ETF-Bestände übertraf erstmals das Niveau von 400 Milliarden US-Dollar. In den ersten acht Monaten des Jahres gab es sieben Monate mit Zuflüssen und nur einen Monat mit geringfügigen Abflüssen. Seit Ende August haben die Zuflüsse in die von Bloomberg erfassten Gold-ETFs wieder spürbar zugenommen.

Auftrieb geben auch die zuletzt merklich gestiegenen Erwartungen im Hinblick auf Zinssenkungen der US-Notenbank (siehe Grafik 2). Nach den abermals schwachen US-Arbeitsmarktdaten Anfang September war die Zinssenkung um 25 Basispunkte bei der Sitzung des Offenmarktausschusses (Federal Open Market Committee / FOMC) der Fed Mitte September keine Überraschung mehr. Mancher spekulierte im Vorfeld sogar auf einen großen Zinsschritt von 50 Basispunkten. Dafür stimmte letztlich aber nur der von Trump kurzfristig ernannte Fed-Gouverneur Stephen Miran, der als enger Vertrauter des US-Präsidenten gilt. Wir gehen davon aus, dass die Fed die Zinsen bis Ende des Jahres noch um weitere 50 Basispunkte und im nächsten Jahr um weitere 125 Basispunkte auf dann 2,5 Prozent senken wird. Das ist mehr als die Fed-Funds-Futures derzeit einpreisen.

Wir haben daher unsere Goldpreisprognose für Ende des Jahres auf 3.600 US-Dollar je Feinunze und für Ende 2026 auf 3.800 US-Dollar nach oben revidiert. Das sind jeweils 200 US-Dollar mehr als in unserer bisherigen Prognose.