Das hat offenbar zu einer Neueinschätzung der Marktteilnehmer geführt, Platin als eine preisgünstige Alternative zu Gold zu sehen. Zu erkennen ist das an einer anziehenden Nachfrage nach Platin aus der Schmuckindustrie, aber auch an kräftigen Zuflüssen in die Platin-ETFs. Laut Bloomberg gab es allein am 9. Juni einen Anstieg der ETF-Bestände um 87.600 Unzen, wodurch sich die Netto-Zuflüsse seit Quartalsbeginn auf fast 180.000 Unzen nahezu verdoppelt haben. Ob der Preisanstieg diesmal von Dauer ist, muss sich noch zeigen. Die ETF-Zuflüsse sind mittlerweile wieder rückgängig gemacht, weil die ETF-Anleger das stark gestiegene Preisniveau offenbar als Verkaufsgelegenheit ansahen. Aufgrund des hohen Anteils der industriellen Nachfrage einschließlich Autos von 70 Prozent besteht zudem das Risiko eines Preisrückgangs, sollten sich die Konjunkturaussichten wegen des Handelskonflikts eintrüben. Zudem gab es zuletzt Berichte über (drohende) Produktionsunterbrechungen im Automobilsektor aufgrund der Knappheit bei seltenen Erden und kritischen Mineralien. China hatte für diese Rohstoffe Exportbeschränkungen verhängt.

Platinmarkt bleibt deutlich unterversorgt
Der World Platinum Investment Council (WPIC) hat im Mai in Kooperation mit dem auf Edelmetalle spezialisierten Beratungsunternehmen Metals Focus neue Prognosen zum Platinmarkt veröffentlicht. Er soll im laufenden Jahr ein beträchtliches Angebotsdefizit von 966.000 Unzen aufweisen (siehe Grafik 2). Die Prognose fällt damit noch etwas höher aus als im März, als man für 2025 mit einem Defizit von 848.000 Unzen rechnete. Das Angebotsdefizit würde auch nur leicht unter dem Rekordniveau des Vorjahres von fast 1 Million Unzen bleiben. Zudem wäre es bereits das dritte hohe Angebotsdefizit in Folge. Die oberirdischen Platin-Lagerbestände sollen daraufhin auf 2,16 Millionen Unzen absinken, was gut ein Viertel der jährlichen Nachfrage abdecken würde. So niedrig waren die Lagerbestände und das Lager-Verbrauchs-Verhältnis zuletzt vor acht Jahren. Zum Vergleich: Vor drei Jahren beliefen sich die Lagerbestände noch auf gut 5 Millionen Unzen, was mehr als drei Viertel der Nachfrage eines Jahres entsprach.

Die Platinnachfrage soll laut Prognose des WPIC und Metals Focus um gut 4 Prozent auf ein 3-Jahres-Tief von knapp 8 Millionen Unzen fallen. Die für Platin wichtige Nachfrage aus der Automobilindustrie dürfte dabei um knapp 2 Prozent auf 3,05 Millionen Unzen zurückgehen. Dafür ist insbesondere der Zollkonflikt verantwortlich. Deutlich stärker, nämlich um 15 Prozent, fällt der erwartete Rückgang bei der Industrienachfrage außerhalb der Automobilindustrie aus. Dieser Bereich hatte in den Jahren zuvor vor allem in der Glasindustrie beträchtliche Zuwächse verzeichnet. Hier kommt es nun zu einer Normalisierung.

Noch keine Rolle spielt dagegen die Wasserstofftechnologie. Überraschend kommt das nicht. Denn der WPIC hatte im Februar seine Annahme für den Platinbedarf für Brennstoffzellen in den kommenden Jahren um 18 Monate nach hinten verschoben und um 25 Prozent reduziert. Die Investmentnachfrage soll um 2 Prozent sinken, weil die ETFs erheblich weniger Zuflüsse verzeichnen sollen als vergangenes Jahr. Positive Impulse für die Investmentnachfrage dürften dagegen von der Nachfrage nach Barren und Münzen ausgehen. Die Schmucknachfrage soll laut WPIC und Metals Focus um 5 Prozent steigen und mit gut 2,1 Millionen Unzen ein 7-Jahres-Hoch erreichen. Ein wesentlicher unterstützender Faktor ist der bis vor Kurzem rekordhohe Preisabschlag von Platin zu Gold, weil dadurch Platinschmuck gegenüber Goldschmuck deutlich preiswerter geworden ist.

Dass der Platinmarkt trotz der schwächeren Nachfrage deutlich unterversorgt bleiben dürfte, liegt am gleichzeitig erwarteten Rückgang des Platinangebots, das ebenfalls um gut 4 Prozent auf ein 5-Jahres-Tief von 7 Millionen Unzen fallen soll. Ausschlaggebend hierfür ist ein erwarteter Rückgang der Minenproduktion um 6 Prozent. Die Minenproduktion in Südafrika, dem mit Abstand wichtigsten Produzentenland, soll auf das niedrigste Niveau seit fünf Jahren fallen, als die Corona-Lockdowns und der längere Ausfall einer Verarbeitungsanlage zu größeren Produktionsausfällen führten (siehe Grafik 3). Diesmal ist es das niedrige Preisniveau, das zu Minenschließungen führte. Die Produktion in Nordamerika soll sogar auf das niedrigste Niveau seit 30 Jahren fallen, weil es auch dort wegen der zu niedrigen Preise zu Produktionsstilllegungen gekommen ist. Dem steht ein erwarteter Anstieg des Recyclingangebots aus der Automobilindustrie um 4 Prozent gegenüber, was den deutlichen Rückgang des Minenangebots aber nur teilweise kompensieren kann.

Am Platinpreis ging die angespannte Marktlage lange Zeit spurlos vorüber. Im vergangenen Jahr verlor er trotz eines Rekorddefizits im Jahresverlauf 8,5 Prozent. In diesem Jahr blieb er bis zum jüngsten Preisanstieg deutlich hinter der Preisentwicklung von Gold zurück. Der wichtigste Grund dafür dürfte darin gelegen haben, dass Gold als sicherer Hafen gesucht war. Für Platin gilt das wegen der hohen industriellen Verwendung nicht. Der Platinpreis hatte daher auch stark unter der Zollpolitik von US-Präsident Trump und den dadurch geschürten Konjunktursorgen zu leiden. Die Nachfragerückgänge, die der WPIC und Metals Focus für die Automobilindustrie und die übrige Industrie erwarten, legen darüber Zeugnis ab. Zudem könnten die oberirdischen Lagerbestände höher sein als vom WPIC angegeben. Laut Metals Focus liegen sie bei 9,2 Millionen Unzen, was den Bedarf von 14 Monaten decken würde.

Der Preisanstieg bei Platin hat extreme Züge angenommen, sodass eine Verschnaufpause angezeigt scheint. Die Unterbewertung von Platin hat sich in kurzer Zeit merklich verringert. Der Preisabschlag zu Gold betrug zuletzt nur noch 2.050 US-Dollar und das Preisverhältnis von Gold zu Platin fiel auf 2,6, den niedrigsten Stand seit September 2024. Wegen der hohen industriellen Verwendung und der damit einhergehenden Risiken in Bezug auf den weiterhin schwelenden Handelskonflikt dürfte Platin zunächst nicht mehr weiter steigen. Wir rechnen daher mit einem Preis von 1.250 US-Dollar je Feinunze am Jahresende. Im nächsten Jahr dürfte der Platinpreis im Einklang mit Gold steigen. Da die Unterbewertung von Platin gegenüber Gold weiterhin beträchtlich ist, dürften Anleger in Platin eine preisgünstige Anlagealternative sehen. Zudem dürfte der Platinmarkt strukturell unterversorgt bleiben. Die Gründe, die im kommenden Jahr für einen steigenden Goldpreis sprechen, lassen sich allerdings kaum auf Platin anwenden. So dürfte Gold in erster Linie von seiner Rolle als sicherer Hafen und anhaltenden Zweifeln am bisherigen Status des US-Dollar profitieren. Das spricht gegen ein weiteres Aufholen von Platin gegenüber Gold. Der Platinpreis dürfte Ende nächsten Jahres bei 1.400 US-Dollar je Feinunze notieren.

Palladiumpreis fällt zurück
Im Schlepptau von Platin verteuerte sich zuletzt auch Palladium. Der Preis stieg in der Woche nach Pfingsten auf knapp 1.090 US-Dollar je Feinunze und erreichte damit das höchste Niveau seit sieben Monaten. Dennoch kostete eine Unze Palladium kürzlich 270 US-Dollar weniger als eine Unze Platin, was zuletzt vor achteinhalb Jahren der Fall war. Dass Palladium deutlich hinter Platin zurückgefallen ist, liegt an den für Palladium ungünstigeren Fundamentaldaten. Zwar soll auch der Palladiummarkt in diesem Jahr unterversorgt sein. Das von Metals Focus erwartete Angebotsdefizit fällt mit 254.000 Unzen aber geringer aus als im vergangenen Jahr (siehe Grafik 4). Denn die Palladiumnachfrage soll stärker zurückgehen als das Palladiumangebot. Der Nachfragerückgang um 3,4 Prozent ist insbesondere auf eine schwächere Nachfrage aus der Automobilindustrie zurückzuführen.