Denn es besteht das Risiko, dass es in den kommenden Monaten weitere Produktionserhöhungen in dieser Größenordnung geben könnte, wie die Nachrichtenagentur Reuters unter Berufung auf informierte Quellen berichtet. Demnach könnten die freiwilligen Produktionskürzungen der acht Länder in Höhe von 2,2 Millionen Barrel pro Tag bis Oktober bzw. November vollständig zurückgenommen werden, falls sich die Produktionsdisziplin einiger Länder nicht verbessert. Dahinter dürfte die wachsende Unzufriedenheit Saudi-Arabiens mit der mangelnden Umsetzung der vereinbarten Produktionskürzungen bei einigen Ländern, insbesondere Kasachstan und Irak, zu vermuten sein. Diese beiden Länder produzierten in den vergangenen Monaten deutlich mehr als vereinbart und setzten auch die zugesagten Produktionskürzungen zum Ausgleich der bislang aufgelaufenen Überproduktion nicht oder nur teilweise um.

Saudi-Arabien scheint nach Monaten gebrochener Versprechungen der Geduldsfaden gerissen zu sein. Wie Reuters unter Berufung auf fünf nicht namentlich genannte Quellen berichtete, soll Saudi-Arabien in Gesprächen mit Verbündeten und Industrievertretern zu verstehen gegeben haben, die Ölpreise nicht mehr länger mit anhaltenden Produktionseinschränkungen unterstützen zu wollen. Diesen Quellen zufolge könne Saudi-Arabien laut eigener Aussage eine längere Phase niedriger Ölpreise verkraften. Aus diesem Grund kam es bereits zur deutlichen Produktionserhöhung im Mai und nun offenbar zu einer weiteren im Juni. Was bedeutet das für den Ölmarkt?

Durch die bislang erfolgte Rücknahme der freiwilligen Produktionskürzungen im April und Mai sowie infolge der Ankündigung für Juni würden im Laufe des zweiten Quartals auf dem Papier fast 1 Million Barrel pro Tag zusätzliches Öl an den Markt kommen. Die tatsächliche Ausweitung des Angebots dürfte geringer sein, weil Kasachstan bereits rund 300.000 Barrel pro Tag mehr produziert, als im nach oben angepassten Produktionsplan der OPEC+ für Juni vorgesehen ist. Beim Irak und den Vereinigten Arabischen Emiraten besteht ebenfalls kein oder nur wenig Spielraum für eine Produktionsausweitung. Bezieht man die vorgesehenen Ausgleichskürzungen mit ein, müsste auch der Irak die Produktion in den kommenden Monaten drosseln. Vergleicht man die Ölproduktion der acht Länder im März mit den für Juni vereinbarten Produktionsmengen, so dürfte die Produktion laut den Zahlen im OPEC-Monatsbericht insgesamt um knapp 600.000 Barrel pro Tag gesteigert werden (siehe Grafik 2), laut den Zahlen im Monatsbericht der Internationalen Energieagentur (IEA), der allerdings nach unserer Einschätzung eine überhöhte Produktion im März ausweist, müsste sie sogar gut um 450.000 Barrel pro Tag reduziert werden. Die Produktionserhöhung wäre somit weitaus weniger dramatisch.

Der Druck auf den Irak und Kasachstan, die vereinbarten Produktionsmengen einzuhalten, dürfte durch die im Raum stehende Drohung Saudi-Arabiens, die Produktion auch in den nächsten Monaten stärker zu erhöhen, deutlich zunehmen. Die entscheidende Frage ist nun, ob beide Länder dem Folge leisten. Beim OPEC-Mitglied Irak ist das leichter umsetzbar, da es dort eine staatliche Vermarktungsgesellschaft gibt, die dem Ölministerium unterstellt ist. Erinnert sei an den Rechtsstreit, der vor mehr als zwei Jahren zur Schließung einer Ölpipeline im Nordirak führte. Damals hatte sich die staatliche Vermarktungsgesellschaft von der kurdischen Provinzregierung übergangen gefühlt und erfolgreich vor einem Schiedsgericht gegen deren Ölexporte über diese Pipeline in die Türkei geklagt.

In Kasachstan muss hingegen mit den im Land tätigen internationalen Ölunternehmen eine Einigung erzielt werden, was sich als ungleich schwerer darstellt. Kasachstan förderte in den vergangenen Monaten deutlich mehr Öl als vereinbart (siehe Grafik 3) und hat offenbar auch keine Pläne, die Produktion im Mai zu reduzieren. Laut dem kasachischen Energieministerium dürfte die Produktionsmenge einschließlich Kondensaten im Mai auf demselben Niveau liegen wie im April. Die für Mai vereinbarte Obergrenze wird damit erneut um rund 300.000 Barrel pro Tag übertroffen, wenn die Ausgleichskürzungen nicht berücksichtigt werden. Daher steigt das Risiko, dass Saudi-Arabien auch für Juli eine kräftige Ausweitung der Ölproduktion durchsetzen wird. Bei fortgesetzten Verstößen gegen die OPEC+-Vereinbarung könnte die Mitgliedschaft Kasachstans in der OPEC+ zur Debatte stehen. Das Land könnte aber auch von sich aus dem Beispiel Mexikos folgen, das seit fast fünf Jahren nur noch passives OPEC+-Mitglied ist, ohne an Produktionsvorgaben gebunden zu sein.

Die tatsächliche Produktionsausweitung der acht OPEC+-Länder bis Juni dürfte wahrscheinlich irgendwo zwischen 600.000 und 900.000 Barrel pro Tag liegen. Das würde ausreichen, dass der Ölmarkt im zweiten Quartal ein beträchtliches Überangebot aufweist. Das Überangebot würde in den folgenden Quartalen noch größer ausfallen, wenn die Produktionserhöhungen wie kolportiert bis in den Herbst hinein im selben Ausmaß fortgeführt werden sollten, zumal die Ölnachfrage durch die Auswirkungen des von US-Präsident Donald Trump ausgelösten Zollkonflikts gebremst werden dürfte. Die Abwärtsrisiken für die Ölpreise haben daher deutlich zugenommen.

Durch die überraschende Ankündigung einer deutlichen Absenkung der gegenseitigen Zölle zwischen den USA und China hat sich das Risiko für die Ölnachfrage allerdings verringert. Die Nachricht führte daher zu einem kräftigen Anstieg der Ölpreise. Brent verteuerte sich auf mehr als 66 US-Dollar je Barrel, WTI auf 63,6 US-Dollar je Barrel. Durch den Preisanstieg hat sich auch die Backwardation am vorderen Ende der Brent-Terminkurve etwas vergrößert. So waren am 12. Mai die ersten sechs Terminkontrakte fallend, der Wendepunkt hat sich also verglichen mit der Vorwoche um zwei Monate nach hinten verschoben (siehe Grafik 1). Entscheidend ist nun, dass in den kommenden drei Monaten eine längerfristige Lösung im Handelskonflikt zwischen den beiden wichtigsten Ölverbrauchsländern gefunden wird. Dabei ist vorstellbar, dass stärkere Rohölimporte Chinas aus den USA Teil eines Abkommens sein werden. Da die OPEC+ ihr Angebot in den kommenden Monaten voraussichtlich deutlich ausweiten dürfte, besteht kein nennenswertes Anstiegspotenzial für die Ölpreise. Wir sehen den Brent-Ölpreis in den kommenden Monaten weiterhin bei 65 US-Dollar je Barrel.