Der europäische CO₂-Preis ging 2025 trotz schwächelnder Konjunktur, fallender Energiekosten und eines nachlassenden Ehrgeizes in der Klimapolitik nach oben. Was einmal mehr zeigt, dass das Europäische Emissionshandelssystem als zentrales Werkzeug im Kampf gegen die Erderwärmung funktioniert. Mit Blick auf das neue Jahr rechnen Experten mit weiter steigenden Preisen.

Der Klimaschutz ist 2025 ins Hintertreffen geraten – Handelsstreitigkeiten, geopolitische Spannungen und ein generell an der Erderwärmung zweifelnder US-Präsident setzten ihm zu. Selbst die auf diesem Gebiet bisher relativ ehrgeizige EU hat ihre Ambitionen zurückgeschraubt. Unter anderem einigten sich die Umweltschutzminister der 27 Mitgliedsstaaten Anfang November darauf, den Start des auf Verkehr und Gebäude abzielenden Emissionshandelssystems ETS 2 um ein Jahr auf 2028 zu verschieben. Der CO₂-Preis tendierte zuletzt trotz der skizzierten Gemengelage nach oben (siehe Grafik 1).

Sukzessiver Reformprozess
Im Laufe der Zeit ist die Zahl der Emissionsberechtigungen gesunken. Im neuen Jahr könnten laut Schätzungen der Research-Einheit BNEF 2 Prozent weniger Zertifikate zur Verfügung stehen als 2025. Hinzu kommt, dass Brüssel gerade damit beginnt, die kostenlose Ausgabe von Verschmutzungsrechten bis 2034 nach und nach zu beenden. Davon betroffen sind unter anderem Stahlkocher, Düngerproduzenten oder Zementhersteller. Damit diese Sektoren nicht durch günstigere Importe aus Ländern mit einer lascheren Klimapolitik ins Hintertreffen geraten, wird ein Grenzausgleichssystem eingeführt. EU-Firmen, die Eisen, Stahl, Zement, Aluminium, Düngemittel, Strom und Wasserstoff einführen, müssen für einen sukzessive steigenden Teil dieser Importe CO₂-Zertifikate kaufen.

Commerzbank Research erachtet diese Änderung zusammen mit dem deutlich geringeren Angebot an Verschmutzungsrechten als Preisstütze für den Emissionshandel. Den Analysten zufolge könnte sich gleichzeitig die Konjunktur positiv auf die Nachfrage auswirken. »Die im EU-ETS erfassten Industriebranchen dürften sich leicht beleben und der Bedarf an Emissionsrechten steigen«, schreiben sie in einem Kommentar. Hinzu kommt, dass der See- und innereuropäische Luftverkehr ab diesem Jahr voll erfasst wird und dementsprechend Emissionsrechte benötigt. Zwar sorgt der Vormarsch der erneuerbaren Energieträger dafür, dass die Nachfrage der Versorger sinkt. Alles in allem geht Commerzbank Research dennoch davon aus, »dass der Aufwind im EU-Emissionshandel anhält«. Per Ende 2026 sehen die Analysten den CO₂-Preis bei 85 Euro je Tonne.

Zwei Ansätze: einfache oder gehebelte Partizipation
Bei Investoren gilt der europäische Emissionshandel vor allem wegen der relativ geringen Korrelation zu Aktien und Anleihen als eigene Anlageklasse. Folgerichtig zählt der an der ICE gehandelte Terminkontrakt auf das europäische Verschmutzungsrecht (EUA) zum Basiswertefundus von Société Générale. Mit einem Partizipations-Zertifikat (WKN: SH7 55G) können Anleger am CO₂-Preis teilhaben. Das Anlageprodukt folgt dem jeweils im Dezember fälligen EUA-Future. Dieser Kontrakt gilt innerhalb des ETS-Spektrums als besonders liquide. Damit das Zertifikat endlos gehandelt werden kann, wird alle zwölf Monate der zugrunde liegende Kontrakt ausgetauscht. Dieser Rollvorgang kann den Wert des Derivats beeinflussen – ungeachtet der allgemeinen Entwicklung beim CO₂-Preis.

Eine deutlich spekulativere Alternative bieten Faktor-Optionsscheine auf den CO₂-Preis. Solche Derivate bilden die tägliche Veränderung des Basiswerts mit einem konstanten Hebel ab. Tradingaffine Anleger können dabei sowohl auf steigende Notierungen (long) als auch auf einen Rückgang des CO₂-Preises (short) setzen.