Auf zwei Gründen tut sich der DAX seit Mai schwer, seine Jahresperformance weiter auszubauen: Zum einen bremst ihn die mittlerweile relativ hohe Bewertung. So liegt im Bereich von 24.000 Punkten das Kurs-Buchwert-Verhältnis des DAX bei 1,8. Auf diesem Bewertungsniveau haben in vergangenen Zyklen DAX-Aufwärtstrends regelmäßig an Fahrt verloren. Mit dieser hohen Kurs-Buchwert-Bewertung dürfte der DAX unserer Meinung nach bereits teilweise eingepreist haben, dass die Wirtschaft in vielen Ländern dank sinkender Leitzinsen 2026 wieder stärker wachsen sollte – unter anderem im Heimatmarkt Deutschland.

Und zum anderen bremst seit Mai die enttäuschende Entwicklung der DAX-Unternehmensgewinne den DAX. So ist das vom Marktkonsensus für das Geschäftsjahr 2025 prognostizierte Gewinnwachstum für den DAX mittlerweile auf –0,7 Prozent gefallen, nachdem es zu Jahresbeginn noch bei optimistischen 10,7 Prozent lag. Auch das Gewinnrevisionsmomentum der Unternehmensanalysten ist für die DAX-Aktien derzeit immer noch negativ. So haben die Analysten zuletzt nur für 16 der 40 DAX-Unternehmen ihre Prognose für den Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr 2025 nach oben angepasst, und 23 DAX-Unternehmen hatten negative Gewinnrevisionen (siehe Tabelle 1).

Die anhaltend enttäuschende Entwicklung der DAX-Unternehmensgewinne spiegelt sich auch im 12-Monats-Trend der Analystenerwartungen wider, der seit Anfang 2024 gerade einmal um 5 Prozent gestiegen ist (siehe Grafik 1). Die gute Performance des DAX-Kursindex von 38 Prozent im gleichen Zeitraum war nur möglich, da sich die 12-Monats-KGV-Bewertung des DAX seit Januar 2024 von 11,4 auf 14,9 ausgeweitet hat.

Mit Blick auf das Börsenjahr 2026 halten wir es für unwahrscheinlich, dass DAX-Bewertungskennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis und das Kurs-Buchwert-Verhältnis nochmals steigen werden. Damit ist es unserer Meinung nach für ein gutes DAX-Jahr 2026 notwendig, dass nun endlich auch fundamentale DAX-Trends wie Unternehmensgewinne, Buchwerte und Dividenden wieder beginnen zu steigen. Und tatsächlich blicken die Unternehmensanalysten mit Optimismus auf die DAX-Unternehmensgewinne im Geschäftsjahr 2026. Nach dem enttäuschenden Geschäftsjahr 2025 mit einem Gewinnrückgang um 0,7 Prozent sollen die DAX-Unternehmensgewinne im Geschäftsjahr 2026 um 14,2 Prozent steigen. Das für 2026 erwartete Gewinnwachstum liegt damit derzeit für den DAX sogar etwas höher als für den EURO STOXX 50 (10,5 Prozent) und den S&P 500 (+13,9 Prozent).

Für das Geschäftsjahr 2025 waren die Prognosen der Unternehmensanalysten, dass die DAX-Unternehmensgewinne um 11 Prozent steigen dürften, schließlich viel zu optimistisch. Doch für das Geschäftsjahr 2026 sehen wir einige positive Trends, warum die DAX-Unternehmen tatsächlich nach drei Jahren mit einer Gewinnstagnation wieder ein ordentliches Gewinnwachstum erzielen dürften: