Bis vor Kurzem ging es für den US-Dollar/kanadischer Dollar-Wechselkurs deutlich nach unten. Allerdings war das auf eine ausgeprägte Schwäche des US-Dollar zurückzuführen und weniger auf eine Stärke des kanadischen Dollar. Erholt sich der US-Dollar weiterhin, dürften wir auch wieder höhere Niveaus sehen. Hinzu kommt, dass die kanadische Realwirtschaft weiterhin schwächelt und die Gefahr von US-Zöllen noch nicht gebannt ist. Erst im zweiten Halbjahr dürften die Risiken des kanadischen Dollar langsam abnehmen.

Nur wenige Wochen ist es her, dass wir uns mit der Gefahr eines ausgewachsenen nordamerikanischen Handelskriegs und den US-Zöllen auf kanadische Güter befasst haben. Damals hat ein großes Haus nach dem anderen Weltuntergangsszenarien für den kanadischen Dollar veröffentlicht und sich in Prognosen für einen schwächeren kanadischen Dollar überboten. Statt in Richtung 1,60 ging es für den Wechselkurs US-Dollar/kanadischer Dollar in den vergangenen Wochen stattdessen deutlich nach unten – zwischenzeitlich handelten wir auf Niveaus, die es seit der US-Wahl Anfang November 2024 nicht mehr gab, bevor die chinesisch-amerikanische Zollpause den US-Dollar wieder etwas stärkte.

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• Wir haben zwar zuletzt unsere Euro/US-Dollar-Prognose in Richtung eines schwächeren US-Dollar angepasst, unsere Volkswirte rechnen aber weiterhin mit eher zurückhaltenden Fed-Zinssenkungen. Auch beim US-Wachstum sind wir momentan optimistischer als der Markt. Wird am Markt noch immer über Rezessionssorgen gesprochen, rechnen unsere Volkswirte nur mit einer Abschwächung beim Wachstum, gefolgt von einer ausgeprägten Erholung. Liegen unsere US-Volkswirte hier richtig, dürfte sowohl unsere Einschätzung zur US-Realwirtschaft als auch zur Fed in den kommenden Wochen zu einer Erholung beim US-Dollar führen.
• Wir haben uns schon während der Schwächephase des kanadischen Dollar Anfang des Jahres vorsichtig geäußert und fühlen uns nun auch bei der entgegengesetzten Richtung gezwungen, unsere Warnungen zu wiederholen. Wir wären vorsichtig, jetzt davon auszugehen, dass die Zollproblematik für Kanada bereits geklärt ist. Momentan kann keiner genau sagen, welches Ziel Donald Trump als nächstes angeht. Und ähnlich wie in der Phase, als Kanada ein wenig der Hauptgegner war und wir mehrfach betont haben, dass Trump andere Länder nicht vergessen haben dürfte, dürfte er umgekehrt Kanada nicht vergessen haben, auch wenn momentan andere Länder im Fokus stehen.
• Hinzu kommt ein weiterer Punkt: Außerhalb der USA sieht man wohl nirgendwo derart ausgeprägte Auswirkungen der neuen US-Handelspolitik wie in Kanada. Zwar hat die kanadische Realwirtschaft zum Jahreswechsel hin vorsichtige Anzeichen einer Erholung gezeigt, seit der Amtsübernahme Donald Trumps sind aber (ähnlich wie in den USA) die Stimmungsindikatoren eingebrochen (siehe Grafik 2). Und der Arbeitsmarkt hatte zwar einige etwas bessere Monate zu verzeichnen, im Großen und Ganzen deutet der Trend aber weiterhin auf eine Abkühlung hin (siehe Grafik 3).

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Angesichts der schwächelnden Realwirtschaft, der US-Handelspolitik und der damit einhergehenden Gefahr weiterer Zinssenkungen durch die BoC wären wir noch vorsichtig, die Erholung des US-Dollar/kanadischer Dollar-Kurses zu weit zu treiben. Vielmehr rechnen wir bis zum Ende des Quartals noch mit etwas höheren Werten. Dass wir angesichts der sich zuletzt verschlechternden Daten aus Kanada die Prognose nicht noch weiter nach oben genommen haben, liegt vor allem an der erratischen US-Handelspolitik, die das teilweise wieder ausgleicht.