Die Unternehmensgewinne am deutschen Aktienmarkt entwickeln sich weiterhin besser als erwartet. Monetäre Indikatoren wie das weltweit nochmals schwächere Geldmengenwachstum deuten jedoch darauf hin, dass die DAX-Gewinnerwartungen im zweiten Halbjahr 2023 sinken dürften. Wir erwarten daher nach dem guten Jahresstart eine schwächere Entwicklung der Aktienmärkte in den kommenden Monaten. Anleger sollten das momentane DAX-Niveau von über 16.000 Punkten nutzen, um DAX-Positionen sukzessive etwas abzubauen.

Die monetären Indikatoren haben sich zuletzt weiter eingetrübt. So ist das Wachstum der M1-Geldmenge im Euroraum nochmals von –2,7 auf –4,2 Prozent gefallen, in den USA hat sich das Wachstum weiter von –5,9 auf –8,3 Prozent verschlechtert (siehe Grafik 1), und auch in China ist es zuletzt von 6,7 auf 5,3 Prozent gesunken. Zudem nehmen wir die Warnsignale der inversen Zinsstrukturen weiter ernst. In Deutschland lag am 18. Mai 2023 die 10-jährige Rendite (2,5 Prozent) 30 Basispunkte unter der 2-jährigen (2,8 Prozent), und in den USA bot die 10-jährige Anleihe (3,6 Prozent) 60 Basispunkte weniger als die 2-jährige (4,2 Prozent). Die Schwäche der monetären Indikatoren spricht dafür, dass sich die Gewinnperspektiven in den kommenden Monaten nach und nach eintrüben dürften. Doch derzeit entwickeln sich die Gewinnerwartungen weiterhin überraschend robust. So hat sich das für das Geschäftsjahr 2023 erwartete DAX-Gewinnwachstum im vergangenen Quartal wieder von –3 auf –1 Prozent verbessert, angetrieben durch eine erneut besser als befürchtet laufende Gewinnsaison. Und im EURO STOXX 50 haben in den vergangenen drei Monaten Analysten für 31 Unternehmen ihre Gewinnprognosen für 2023 angehoben, und nur für 19 Unternehmen wurden die Prognosen reduziert. Unsere pessimistische Prognose, dass für den DAX die Unternehmensgewinne 2023 schließlich doch um 5 bis 10 Prozent fallen werden, basiert auf unserer Grundüberzeugung, dass der drastische Anstieg der Leitzinsen um 500 Basispunkte in den USA und um 375 Basispunkte im Euroraum die Konjunktur spätestens im zweiten Halbjahr 2023 deutlich bremsen dürfte.