Vor dem Hintergrund dieser positiven kurzfristigen Trends sollten Investoren jedoch nicht außer Acht lassen, dass sich die monetären Indikatoren weiter eingetrübt haben. So ist das Wachstum der M1-Geldmenge in den USA von 0,2 Prozent auf –1,7 Prozent gefallen. Damit schrumpft erstmals seit 2007 wieder das täglich verfügbare Geld in der US-Wirtschaft, was in vergangenen Zyklen regelmäßig vor einer US-Rezession passiert ist (siehe Grafik 1). Im Euroraum hat sich das Wachstum der M1-Geldmenge von 3,8 Prozent auf 2,4 Prozent verlangsamt, und in China ging das Wachstum von 4,6 Prozent auf 3,7 Prozent zurück. Die Aktienmärkte leiden daher weltweit unter einem immer angespannteren monetären Umfeld.

In vergangenen Börsenzyklen folgte auf ein angespanntes monetäres Umfeld regelmäßig eine deutliche Eintrübung der Gewinnperspektiven. Und das ist auch zum Jahreswechsel 2023 zu beobachten. So sind im vergangenen Quartal für 31 der 50 Unternehmen im EURO STOXX 50 die Markterwartungen für den Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr 2023 nach unten angepasst worden. Für 13 der 50 Unternehmen sind die Gewinnerwartungen sogar recht drastisch um mehr als 5 Prozent nach unten revidiert worden.

Zudem notiert im Euroraum die Rendite von BBB-Unternehmensanleihen mit 4,3 Prozent mittlerweile 110 Basispunkte über der erwarteten EURO STOXX 50-Dividendenrendite von 3,2 Prozent. Und in den USA bieten BBB-Unternehmensanleihen mit 5,2 Prozent sogar 350 Basispunkte mehr als die erwartete S&P 500-Dividendenrendite von 1,7 Prozent (siehe Grafik 2). Selbst Investoren in zweijährigen US-Staatsanleihen winkt mit 4,2 Prozent eine um 250 Basispunkte höhere Rendite als die S&P 500-Dividenden. Einen derart hohen Renditevorteil für zweijährige US-Staatsanleihen gab es zuletzt im Jahr 2007 vor der Finanzkrise.