Diese inverse US-Zinsstrukturkurve war auch 1990, 2000 und 2007 zu beobachten, als der US-Aktienmarkt jeweils in einen länger anhaltenden Bärenmarkt rutschte.

Zweitens treibt uns der jüngste Einbruch des M1-Geldmengenwachstums in den USA Sorgenfalten auf die Stirn. Anfang 2022 lag das US-Geldmengenwachstum noch mit 15 Prozent deutlich über dem langjährigen Durchschnitt von 6 Prozent, um nun für den Oktober auf 0 Prozent abzustürzen (siehe Grafik 1).

Vor den durch US-Rezessionen ausgelösten S&P-500-Bärenmärkten in den Jahren 1990, 2000 und 2007 war das Wachstum des täglich verfügbaren Geldes ebenfalls Richtung 0 Prozent eingebrochen.

Und drittens werten wir die mittlerweile recht stark schrumpfende Fed-Bilanzsumme als einen derzeit unterschätzten monetären Belastungsfaktor für die Aktienmärkte. In der ersten Aprilwoche 2022 erreichte die Bilanzsumme der US-Notenbank mit knapp 9.000 Milliarden US-Dollar ihren Hochpunkt, um seitdem um 400 Milliarden US-Dollar auf zurzeit 8.600 Milliarden US-Dollar zu schrumpfen (siehe Grafik 2).

Dieser Kurswechsel in der Fed-Politik ist für uns ein wichtiger Grund, warum der Nasdaq 100 seit April 25 Prozent an Wert verloren hat. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) für den Nasdaq 100 ist seit Jahresanfang zwar von 30 auf 22 gefallen, liegt aber damit immer noch über dem 10-Jahres-Durchschnitt von 18. Zudem haben sich die Gewinnperspektiven der US-Nasdaq-Aktien zuletzt deutlich eingetrübt. So haben im vergangenen Quartal die Analysten für 23 von 30 ausgewählten Nasdaq-Aktien ihre Prognosen für den Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr 2023 nach unten angepasst. Diese fallenden Gewinnerwartungen sprechen unserer Meinung nach auch dafür, dass der nervöse Aktienhandel mit hohen Kursschwankungen weiter anhalten sollte.