Märkte

DAX springt im November deutlich über die Marke von 14.000 Punkten

Nach niedriger als erwartet ausgefallenen US-Inflationszahlen und dank Signalen einer Lockerung der Coronapolitik in China ist der DAX Mitte November deutlich über die Marke von 14.000 Punkten gesprungen. In unserem DAX-Szenario dürfte die überraschend starke DAX-Rally nun an Fahrt verlieren. Denn monetäre Indikatoren haben sich weiter eingetrübt, das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) für den DAX ist wieder von 1,2 auf 1,5 gestiegen, und der VDAX ist deutlich von 33 auf 22 gefallen. Wir erwarten daher bis zum Frühjahr 2023 weiterhin eine große Nervosität mit hohen Kursschwankungen an den Aktienmärkten.

Der DAX-Index hat seine überraschend starke Erholung fortgesetzt und ist Mitte November deutlich über die Marke von 14.000 Indexpunkten gesprungen. In unserem DAX-Szenario dürfte die beeindruckende DAX-Rally nun wieder an Fahrt verlieren. So haben sich einige monetäre Trends weiter eingetrübt. Beispielsweise bieten BBB-Euro-Unternehmensanleihen mittlerweile mit einer Rendite von 4,5 Prozent wieder deutlich mehr als die erwartete DAX-Dividendenrendite von 3,6 Prozent. In den USA notiert die BBB-Unternehmensanleihen-Rendite mit 5,9 Prozent sogar 420 Basispunkte über der S&P 500-Dividendenrendite von 1,7 Prozent.

Zudem wächst die M1-Geldmenge – das Wachstum des täglich verfügbaren Geldes ist häufig ein Frühindikator für die Aktienmärkte – in den USA nur noch mit 2 Prozent, die Fed-Bilanzsumme schrumpft mittlerweile um fast 100 Milliarden US-Dollar im Monat, und die US-Zinsstruktur (2-Jahre-zu-10-Jahre) ist so stark invertiert wie seit 1982 nicht mehr. In Phasen mit einer Verknappung der Liquidität kommt es oft zu Stress im Finanzsystem. So scheint derzeit der Markt für Kryptowährungen zunehmend unter Druck zu geraten.

Zudem haben sich einige Bullentrends, die die jüngste DAX-Rally angestoßen haben, wieder deutlich eingetrübt. So ist die implizite DAX-Volatilität VDAX von Anfang Oktober bis Mitte November von 33 auf 22 gefallen (siehe Grafik 1).

Grafik 1: VDAX ist wieder von 33 auf 22 gefallen

Implizite DAX-Volatilität VDAX

Stand: 17. November 2022; Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Weitere Informationen zu der hier dargestellten Wertentwicklung entnehmen Sie bitte den Angaben in den Rechtlichen Hinweisen.

Das Anlegersentiment ist nicht mehr »sehr pessimistisch«, sondern »neutral«. Und der Relative-Stärke-Index (RSI) für den DAX ist wieder von unter 30 (»stark überverkauft«) Ende September auf 80 (»stark überkauft«) gestiegen. Zudem ist die DAX-Bewertung mittlerweile wieder deutlich höher. So ist das Kurs-Buchwert-Verhältnis für den DAX von 1,2 Anfang Oktober auf zurzeit 1,5 gestiegen (siehe Grafik 2).

Grafik 2: Kurs-Buchwert-Bewertung relativ hoch

Kurs-Buchwert-Bewertung seit dem Jahr 2000

Stand: 17. November 2022; Quelle: FactSet, Commerzbank Research
Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Weitere Informationen zu der hier dargestellten Wertentwicklung entnehmen Sie bitte den Angaben in den Rechtlichen Hinweisen.

Und schließlich trüben sich die DAX-Gewinnaussichten für das kommende Geschäftsjahr 2023 zunehmend ein. So wurden für 23 der 40 DAX-Unternehmen die durchschnittlichen Analystenerwartungen für den Gewinn je Aktie im Jahr 2023 nach unten angepasst. Für acht der 40 Unternehmen sind die Gewinnerwartungen sogar um mehr als 10 Prozent gesunken (siehe Tabelle 1). Daher sind wir überzeugt, dass die Aktienmärkte mindestens bis zum Frühjahr 2023 weiterhin große Kursschwankungen mit regelmäßigen Rückschlägen erleben werden.

Tabelle 1: 23 negative DAX-Gewinnrevisionen für Geschäftsjahr 2023 im vergangenen Quartal DAX: Veränderung der Gewinnerwartungen je Aktie für das Geschäftsjahr 2023 im vergangenen Quartal in Prozent

Aktie

Kurs in EUR

Gewinnerwartung je Aktie für GJ 2023 in EUR

KGV

Aktuell

Vor drei Monaten

Veränderung in %

RWE

40,60

3,08

2,04

50,7

13,2

Infineon

31,90

2,09

1,94

7,8

15,3

Porsche Vz.

57,90

16,26

15,45

5,2

3,6

Deutsche Börse

169,40

9,04

8,60

5,1

18,7

Münchener Rück

290,10

29,13

28,20

3,3

10,0

Deutsche Telekom

18,90

1,65

1,60

3,2

11,5

MTU

187,40

9,81

9,52

3,0

19,1

Daimler Truck

29,40

3,39

3,31

2,4

8,7

Bayer

52,50

8,14

7,98

2,0

6,5

Deutsche Bank

10,10

1,78

1,75

2,0

5,7

Siemens

129,60

8,72

8,55

1,9

14,9

Symrise

110,70

3,46

3,39

1,9

32,0

Hannover Rück

177,10

15,41

15,13

1,9

11,5

Henkel Vz.

66,70

4,25

4,17

1,8

15,7

Linde

318,80

12,92

12,78

1,1

24,7

Allianz

201,70

23,78

23,73

0,2

8,5

Brenntag

65,20

5,67

5,67

0,0

11,5

E.ON

8,90

0,88

0,88

–0,4

10,1

Mercedes-Benz

60,20

11,32

11,40

–0,7

5,3

Merck

176,40

10,52

10,66

–1,4

16,8

SAP

107,70

5,43

5,51

–1,4

19,8

Sartorius Vz.

376,00

10,50

10,66

–1,6

35,8

Beiersdorf

102,10

3,84

3,76

–2,2

26,6

Qiagen

46,10

2,09

2,14

–2,2

22,0

Airbus

113,10

6,46

6,72

–3,9

17,5

BMW

82,30

13,74

14,45

–4,9

6,0

Fresenius

23,80

3,36

3,60

–6,9

7,1

Siemens Healthineers

51,30

2,15

2,32

–7,2

23,9

HeidelbergCement

50,30

7,25

7,83

–7,4

6,9

Deutsche Post

38,40

3,59

3,89

–7,7

10,7

Volkswagen Vz.

138,60

30,62

33,29

–8,0

4,5

BASF

49,00

4,79

5,24

–8,7

10,2

Vonovia

24,00

2,16

2,44

–11,5

11,1

Continental

55,70

7,90

8,98

–12,0

7,1

Fresenius Medical Care

29,20

2,86

3,45

–17,2

10,2

Puma

51,60

2,67

3,28

–18,6

19,4

Zalando

31,00

0,50

0,66

–23,7

61,7

adidas

129,00

5,13

8,67

–40,7

25,1

Siemens Energy

14,40

0,37

0,76

–50,5

38,5

Covestro

35,40

1,30

3,14

–58,6

27,3

Stand: 17. November 2022; Quelle: FactSet-Markterwartungen, Commerzbank Research
KGV = Kurs-Gewinn-Verhältnis. Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung.

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WKN

Basiswert

Cap

Discount

Max. Rendite p.a.

Bewertungstag

Geld-/Briefkurs

SN0 P23

DAX

8.350,00 Pkt.

43,81 %

3,54 %

15.09.2023

81,10/81,11 EUR

SH2 ZDA

DAX

13.300,00 Pkt.

13,92 %

8,42 %

15.09.2023

124,27/124,28 EUR

SH8 AQU

RWE

30,00 EUR

31,10 %

6,45 %

15.09.2023

28,45/28,47 EUR

SH8 NXC

Infineon

21,00 EUR

37,83 %

7,79 %

15.09.2023

19,70/19,71 EUR

SQ1 SU5

Porsche Automobil Holding

45,00 EUR

27,50 %

7,75 %

15.09.2023

42,24/42,27 EUR

SH8 ACQ

Deutsche Börse

140,00 EUR

22,23 %

5,82 %

15.09.2023

133,45/133,53 EUR

SH8 ANU

Münchener Rück

240,00 EUR

23,32 %

6,92 %

15.09.2023

226,77/226,92 EUR

Faktor-Optionsscheine

WKN

Basiswert

Strategie

Faktor

Laufzeit

Geld-/Briefkurs

SD4 TVH

DAX

Long

4

Unbegrenzt

2,89/2,90 EUR

SD4 NAM

DAX

Short

–4

Unbegrenzt

4,68/4,69 EUR

SB0 CE3

RWE

Long

4

Unbegrenzt

10,52/10,70 EUR

SN8 C11

RWE

Short

–4

Unbegrenzt

8,56/8,72 EUR

SD5 3LZ

Infineon

Long

4

Unbegrenzt

2,03/2,06 EUR

SQ4 K4F

Infineon

Short

–4

Unbegrenzt

10,21/10,36 EUR

SQ3 X40

Porsche Automobil Holding

Long

4

Unbegrenzt

9,50/9,75 EUR

SD4 AKT

Porsche Automobil Holding

Short

–4

Unbegrenzt

0,77/0,78 EUR

SD2 3UG

Deutsche Börse

Long

4

Unbegrenzt

17,12/17,44 EUR

SH7 RSC

Deutsche Börse

Short

–4

Unbegrenzt

5,00/5,09 EUR

SB0 CHS

Münchener Rück

Long

4

Unbegrenzt

15,38/15,62 EUR

SN7 4Q0

Münchener Rück

Short

–4

Unbegrenzt

3,69/3,72 EUR

Stand: 22. November 2022; Quelle: Société Générale

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