Zudem notieren sowohl der VDAX als auch der VIX regelmäßig über der Marke von 30, der Handel in Verkaufsoptionen hat zuletzt stark zugenommen, und an den Future-Märkten in New York und Chicago gibt es immer noch mehr als 200.000 Netto-Short-Positionen auf den S&P 500-Future. In den vergangenen zehn Jahren waren die Aktienmärkte in einem derart von Pessimismus geprägten Umfeld regelmäßig in der Lage, eine kraftvolle, nachhaltige Kurserholung zu starten.

Investoren dürfen aber nicht unterschätzen, dass die Aktienmärkte erstmals seit mehr als zehn Jahren mit einer weltweit immer restriktiver werdenden Geldpolitik klarkommen müssen. So gibt es bereits seit mehreren Wochen eine inverse Zinsstrukturkurve in den USA: Zweijährige US-Staatsanleihen bieten derzeit eine Rendite von 4,3 Prozent, während die 10-jährigen US-Staatsanleihen mit 3,9 Prozent rentieren (siehe Grafik 2). Ein Blick in die Vergangenheit zeigt, dass es gerade jene Marktphasen während oder nach einer inversen US-Zinsstruktur waren, in denen die Aktienmärkte trotz pessimistischer Anlegersentiment-Indikatoren unter Druck standen, beispielsweise in den Jahren 2000 und 2001 oder 2007 und 2008.

Unsere Prognosen, wonach die Notenbanken ihre Leitzinsen weiter kräftig auf 5,0 Prozent (Fed) und 3,0 Prozent (EZB) anheben werden, unterstreichen daher unsere Einschätzung, dass derzeit ein pessimistisches Anlegersentiment die Märkte zwar regelmäßig stützen kann, sodass es zu schnellen, kurzfristigen Aktiensprüngen nach oben kommt. Für die kommenden Monate spricht die immer restriktiver werdende Geldpolitik jedoch für eine anhaltende Schwäche der Aktienmärkte, die von deutlich fallenden Erwartungen für die Unternehmensgewinne begleitet werden dürfte.

So trüben sich die Aussichten für die Unternehmensgewinne für das Geschäftsjahr 2023 zunehmend ein, sodass die Analysten im vergangenen Quartal bereits für 21 der 50 Unternehmen im EURO STOXX 50 ihre 2023er-Gewinnprognosen nach unten angepasst haben. In unserem pessimistischen Gewinnszenario dürfte die Zahl der EURO STOXX 50-Aktien mit negativen Gewinnrevisionen in den kommenden Monaten auf 40 bis 45 steigen.