Märkte
DAX-Erholung dürfte langsam auslaufen
Niedriger als erwartete US-Inflationszahlen und eine besser als befürchtete Gewinnsaison haben die Aktienmärkte von Mitte Juli bis Mitte August angetrieben, und der DAX bewegt sich mittlerweile über der von uns erwarteten Trading-Range von 11.500 bis 13.500 Punkten. Die stetige Eintrübung des monetären Umfelds, die fallenden Erwartungen für die DAX-Unternehmensgewinne, das mittlerweile wieder recht hohe DAX-Kurs-Buchwert-Verhältnis und das wieder leicht optimistische DAX-Anlegersentiment sprechen jedoch für ein Auslaufen der Erholung, und der DAX dürfte wieder in die Trading-Range zurückfallen.
Eine Reihe negativer Trends spricht dafür, dass die unerwartet kräftige Erholung der Aktienmärkte der vergangenen Wochen langsam auslaufen sollte. Erstens dürften sich die monetären Indikatoren weiter eintrüben, da die Notenbanken trotz Konjunkturabschwächung die Zinszügel weiter straffen müssen. So dürfte mit der anstehenden nächsten US-Leitzinserhöhung auch die US-Zinsstrukturkurve 3-Monate-zu-10-Jahre invers werden. Und das Wachstum der M1-Geldmenge hat sich in den USA zuletzt von 15 Prozent auf 6 Prozent und im Euroraum von 11 Prozent auf 7 Prozent abgeschwächt. Die Kombination aus inverser US-Zinsstrukturkurve und stark abnehmendem Geldmengenwachstum war in vergangenen Zyklen regelmäßig ein Warnsignal für eine recht enttäuschende Entwicklung der Aktienmärkte.
Zweitens dürften sich die DAX-Gewinnperspektiven zunehmend eintrüben. Während die DAX-Gewinnerwartungen für 2022 zuletzt nur leicht gesunken sind, ist das von den Analysten für 2023 erwartete DAX-Gewinnwachstum bereits kräftig von 9 Prozent auf 5 Prozent gefallen. Vor dem Hintergrund des Rezessionsszenarios unserer Volkswirte erwarten wir einen kräftigen Rückgang von 10 Prozent für die DAX-Unternehmensgewinne für 2023. Auch an der Weltleitbörse USA trüben sich die Gewinnaussichten zunehmend ein. So haben die Analysten im vergangenen Quartal für 19 der 30 Unternehmen im Dow-Jones-Index ihre Gewinnerwartungen für 2022 nach unten angepasst (siehe Tabelle 1).
Tabelle 1: 19 negative und 11 positive Dow-Jones-Gewinnrevisionen für 2022 im vergangenen Quartal
US-Dow-Jones-Index: Veränderung der Gewinnerwartungen je Aktie für das Geschäftsjahr 2022 im vergangenen Quartal in Prozent
Aktie | Kurs in US-Dollar | Gewinnerwartung 2022 je Aktie in US-Dollar | ||
|---|---|---|---|---|
Aktuell | Vor drei Monaten | Veränderung in % | ||
Chevron | 157,70 | 18,75 | 16,02 | 17,1 |
Visa | 214,50 | 7,40 | 7,18 | 3,0 |
Salesforce | 188,00 | 4,75 | 4,66 | 2,1 |
JPMorgan | 122,60 | 11,16 | 11,03 | 1,2 |
Caterpillar | 195,90 | 12,55 | 12,42 | 1,1 |
Home Depot | 325,80 | 16,56 | 16,42 | 0,8 |
UnitedHealth | 545,00 | 21,86 | 21,69 | 0,8 |
American Express | 163,90 | 9,86 | 9,81 | 0,5 |
Travelers | 174,00 | 13,42 | 13,37 | 0,4 |
McDonald’s | 266,80 | 9,86 | 9,84 | 0,2 |
Merck | 91,00 | 7,38 | 7,37 | 0,1 |
Amgen | 250,60 | 17,46 | 17,48 | –0,1 |
Coca-Cola | 64,90 | 2,47 | 2,47 | –0,2 |
Walgreens | 40,90 | 5,01 | 5,04 | –0,5 |
Apple | 174,60 | 6,10 | 6,13 | –0,6 |
Procter & Gamble | 149,20 | 5,81 | 5,85 | –0,6 |
Dow | 55,50 | 8,00 | 8,06 | –0,7 |
Honeywell | 202,80 | 8,67 | 8,73 | –0,7 |
Microsoft | 291,30 | 9,21 | 9,32 | –1,1 |
Johnson & Johnson | 167,60 | 10,10 | 10,26 | –1,5 |
Cisco | 46,70 | 3,35 | 3,44 | –2,7 |
3M | 147,40 | 10,39 | 10,74 | –3,3 |
Verizon | 45,30 | 5,19 | 5,40 | –3,9 |
IBM | 137,80 | 9,33 | 9,74 | –4,2 |
Walt Disney | 122,80 | 3,84 | 4,09 | –6,1 |
Goldman Sachs | 353,70 | 34,81 | 38,44 | –9,4 |
Walmart | 139,50 | 5,83 | 6,47 | –9,9 |
NIKE | 117,00 | 3,75 | 4,58 | –18,2 |
Intel | 35,80 | 2,30 | 3,48 | –34,0 |
Boeing | 167,20 | –1,52 | 0,05 | NA |
Stand: 17. August 2022; Quelle: FactSet, Commerzbank Research
Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung.
Drittens hat mit der jüngsten Kurserholung die DAX-Kurs-Buchwert-Bewertung mit 1,5 wieder ein recht hohes Niveau erreicht (siehe Grafik 1). In der nun drohenden Phase einer Rezession sowohl in Deutschland als auch in den USA halten wir jedoch nur ein Niveau von 1,2 bis 1,4 für gerechtfertigt.
Grafik 1: DAX-Bewertung wieder relativ hoch
DAX-Kurs-Buchwert-Bewertung und US-Rezession
Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung.
Und viertens hat sich das Anlegersentiment von »sehr pessimistisch« wieder auf »leicht optimistisch« verändert. So ist der VDAX von 34 auf 22 gefallen und der S&P 500 VIX ist sogar von 34 auf 20 gesunken (siehe Grafik 2). Für den Rest des Jahres empfehlen wir unverändert den stetigen Abbau von Aktienpositionen in Phasen mit impliziten Volatilitäten im Bereich von 20 bis 25. Nervöse Marktphasen mit VDAX- und VIX-Niveaus von 30 bis 35 bieten dagegen Chancen zum schrittweisen Positionsausbau.
Grafik 2: VDAX und VIX 20 bis 25 = Aktienquote reduzieren
Implizite DAX-Volatilität VDAX und implizite Volatilität des S&P 500 VIX
Stand: 17. August 2022; Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Weitere Informationen zu der hier dargestellten Wertentwicklung entnehmen Sie bitte den Angaben in den Rechtlichen Hinweisen.
Wertentwicklung VDAX-New und VIX
Implizite DAX-Volatilität VDAX und implizite Volatilität des S&P 500 VIX
Stand: 22. August 2022; Quelle: Reuters
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Weitere Informationen zu der hier dargestellten Wertentwicklung entnehmen Sie bitte den Angaben in den Rechtlichen Hinweisen.
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Discount-Zertifikate
|
WKN |
Basiswert |
Cap |
Discount |
Max. Rendite p.a. |
Bewertungstag |
Quanto |
Geld-/Briefkurs |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
|
DAX |
10.800,00 Pkt. |
22,18 % |
6,31 % |
16.06.2023 |
– |
102,60/102,61 EUR |
|
|
DAX |
13.000,00 Pkt. |
9,93 % |
11,36 % |
16.06.2023 |
– |
118,76/118,77 EUR |
|
|
Salesforce |
140,00 USD |
27,84 % |
12,70 % |
16.06.2023 |
Nein |
126,79/126,84 EUR |
|
|
JP Morgan |
100,00 USD |
20,75 % |
10,86 % |
16.06.2023 |
Nein |
91,83/92,87 EUR |
|
|
Caterpillar |
160,00 USD |
24,72 % |
9,46 % |
16.06.2023 |
Nein |
148,53/148,58 EUR |
|
|
UnitedHealth |
500,00 USD |
15,33 % |
12,14 % |
16.06.2023 |
Nein |
454,91/455,09 EUR |
|
|
McDonald’s |
240,00 USD |
15,17 % |
9,47 % |
16.06.2023 |
Nein |
222,80/222,87 EUR |
Faktor-Optionsscheine
|
WKN |
Basiswert |
Strategie |
Faktor |
Laufzeit |
Geld-/Briefkurs |
|---|---|---|---|---|---|
|
DAX |
Long |
5 |
Unbegrenzt |
4,20/4,21 EUR |
|
|
DAX |
Short |
–5 |
Unbegrenzt |
4,93/4,94 EUR |
|
|
Chevron |
Long |
5 |
Unbegrenzt |
10,12/10,19 EUR |
|
|
Chevron |
Short |
–5 |
Unbegrenzt |
5,56/5,62 EUR |
|
|
Salesforce |
Long |
5 |
Unbegrenzt |
4,14/4,19 EUR |
|
|
Salesforce |
Short |
–5 |
Unbegrenzt |
9,37/9,47 EUR |
|
|
JP Morgan |
Long |
5 |
Unbegrenzt |
1,86/1,87 EUR |
|
|
JP Morgen |
Short |
–5 |
Unbegrenzt |
3,88/3,91 EUR |
|
|
Home Depot |
Long |
5 |
Unbegrenzt |
4,21/4,27 EUR |
|
|
Home Depot |
Short |
–5 |
Unbegrenzt |
17,79/17,89 EUR |
Stand: 23. August 2022; Quelle: Société Générale
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.sg-zertifikate.de zur Verfügung. Den Basisprospekt sowie die endgültigen Bedingungen und die Basisinformationsblätter erhalten Sie bei Klick auf die WKN. Sie sind im Begriff, ein komplexes Produkt zu erwerben, das nicht einfach ist und schwer zu verstehen sein kann. Bitte beachten Sie, dass bestimmte Produkte nur für kurzfristige Anlagezeiträume geeignet sind. Wir empfehlen Interessenten und potenziellen Anlegern, den Basisprospekt und die Endgültigen Bedingungen zu lesen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen, um sich möglichst umfassend über die potenziellen Risiken und Chancen des Wertpapiers zu informieren, insbesondere, um die potenziellen Risiken und Chancen der Entscheidung, in die Wertpapiere zu investieren, vollends zu verstehen. Die Billigung des Basisprospekts durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ist nicht als ihre Befürwortung der angebotenen Wertpapiere zu verstehen.
