Märkte
Optimistische Analysten und hohe Aktienquoten trüben DAX-Ausblick
Der DAX ist Mitte Juni wieder stark unter Druck gekommen. Zumindest bis zum Ende des dritten Quartals dürfte es regelmäßig Rückschläge an den Aktienmärkten geben, und wir erwarten weiterhin eine sehr volatile DAX-Entwicklung größtenteils zwischen 12.500 und 14.500 Punkten. Denn das Konjunkturumfeld bleibt mit hohen Kosten für Rohstoffe, Energie, Logistik und Löhne herausfordernd, weshalb es in den kommenden Monaten vermehrt Gewinnwarnungen geben dürfte. Zudem sehen wir in dem unerschütterlichen Optimismus der Unternehmensanalysten und den unverändert hohen Aktienquoten der US-Privatinvestoren mittelfristige Warnsignale.
Unterstützt durch ein zwischenzeitlich relativ niedriges Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von unter 11 und ein pessimistisches Anlegersentiment mit einer impliziten DAX-Volatilität VDAX von über 35 war der DAX im Mai in der Lage, sich zu erholen. Diese DAX-Erholung verlor jedoch bereits Anfang Juni an Schwung, nachdem der VDAX wieder unter 25 gefallen war, und Mitte Juni kam der DAX erneut stark unter Druck.
Wir erwarten zumindest bis zum Ende des dritten Quartals regelmäßig Rückschläge an den Aktienmärkten, da sich die Gewinnperspektiven der Unternehmen zunehmend eintrüben dürften. Mehr und mehr Unternehmen werden sich wahrscheinlich in der kommenden Gewinnsaison über steigende Preise von Rohstoffen, Energie und Logistikdienstleistungen sowie höhere Lohnkosten beklagen und ihren Jahresausblick reduzieren.
Die aktuelle Prognose der DAX-Unternehmensanalysten, dass die DAX-Unternehmensgewinne 2022 um 5 Prozent steigen werden, dürfte sich als deutlich zu optimistisch erweisen – wir erwarten einen Gewinnrückgang um 5 Prozent. Im EURO STOXX 50 hatten im vergangenen Quartal noch 26 der 50 Unternehmen positive Gewinnrevisionen für das Geschäftsjahr 2022 (siehe Tabelle 1). Wir erwarten, dass auch im Euroraum die negativen Revisionen ab dem dritten Quartal deutlich die Oberhand gewinnen werden.
Tabelle 1: 26 positive und 24 negative EURO-STOXX-50-Gewinnrevisionen für 2022 im vergangenen Quartal
EURO STOXX 50: Veränderung der Gewinnerwartungen je Aktie für das Geschäftsjahr 2022 im vergangenen Quartal in Prozent
Aktie | Kurs in Euro | Gewinnerwartung 2022 je Aktie in Euro | KGV | ||
|---|---|---|---|---|---|
Aktuell | Vor drei Monaten | Veränderung in % | |||
TotalEnergies | 54,08 | 11,745 | 7,996 | 46,9 | 4,6 |
Eni | 13,17 | 2,871 | 2,023 | 41,9 | 4,6 |
Deutsche Telekom | 17,82 | 1,393 | 1,251 | 11,3 | 12,8 |
Linde | 283,40 | 11,283 | 10,388 | 8,6 | 25,1 |
BNP Paribas | 47,34 | 7,810 | 7,347 | 6,3 | 6,1 |
BBVA | 4,19 | 0,754 | 0,711 | 6,1 | 5,6 |
Volkswagen Vz. | 144,16 | 32,990 | 31,209 | 5,7 | 4,4 |
Banco Santander | 2,62 | 0,508 | 0,482 | 5,4 | 5,2 |
BMW | 77,61 | 16,000 | 15,195 | 5,3 | 4,9 |
Infineon | 24,27 | 1,743 | 1,666 | 4,6 | 13,9 |
CRH | 34,00 | 3,155 | 3,024 | 4,3 | 10,8 |
Deutsche Börse | 151,85 | 7,585 | 7,283 | 4,1 | 20,0 |
LVMH | 544,00 | 27,362 | 26,613 | 2,8 | 19,9 |
Bayer | 63,61 | 7,338 | 7,137 | 2,8 | 8,7 |
Ahold | 25,20 | 2,191 | 2,131 | 2,8 | 11,5 |
Sanofi | 94,15 | 7,680 | 7,482 | 2,6 | 12,3 |
BASF | 48,39 | 5,969 | 5,831 | 2,4 | 8,1 |
L’Oréal | 301,65 | 10,327 | 10,139 | 1,9 | 29,2 |
Air Liquide | 134,98 | 5,789 | 5,732 | 1,0 | 23,3 |
Iberdrola | 9,87 | 0,654 | 0,648 | 0,9 | 15,1 |
Enel | 5,33 | 0,561 | 0,556 | 0,8 | 9,5 |
EssilorLuxottica | 134,50 | 6,050 | 6,003 | 0,8 | 22,2 |
Pernod Ricard | 169,30 | 7,805 | 7,763 | 0,5 | 21,7 |
Kering | 491,30 | 31,625 | 31,529 | 0,3 | 15,5 |
Schneider Electric | 116,98 | 6,970 | 6,953 | 0,2 | 16,8 |
Stellantis | 12,48 | 4,420 | 4,416 | 0,1 | 2,8 |
Anheuser-Busch | 48,82 | 2,973 | 2,974 | 0,0 | 16,4 |
Mercedes-Benz | 62,29 | 11,212 | 11,268 | –0,5 | 5,6 |
Adyen | 1.155,40 | 21,117 | 21,281 | –0,8 | 54,7 |
Deutsche Post | 34,58 | 4,078 | 4,120 | –1,0 | 8,5 |
Inditex | 22,51 | 1,203 | 1,221 | –1,5 | 18,7 |
Safran | 88,70 | 3,833 | 3,895 | –1,6 | 23,1 |
Airbus | 96,36 | 5,122 | 5,211 | –1,7 | 18,8 |
Danone | 51,74 | 3,218 | 3,277 | –1,8 | 16,1 |
VINCI | 83,69 | 6,593 | 6,714 | –1,8 | 12,7 |
AXA | 22,39 | 2,982 | 3,051 | –2,2 | 7,5 |
ASML | 471,20 | 16,372 | 16,750 | –2,3 | 28,8 |
Philips | 20,91 | 1,706 | 1,760 | –3,0 | 12,3 |
Siemens | 109,22 | 8,293 | 8,657 | –4,2 | 13,2 |
SAP | 87,01 | 5,024 | 5,323 | –5,6 | 17,3 |
Kone | 44,74 | 1,848 | 1,965 | –6,0 | 24,2 |
adidas | 164,54 | 9,163 | 9,846 | –6,9 | 18,0 |
Münchener Rück | 219,40 | 22,617 | 24,445 | –7,5 | 9,7 |
Flutter | 81,74 | 2,932 | 3,217 | –8,8 | 27,9 |
Allianz | 182,06 | 19,703 | 21,955 | –10,3 | 9,2 |
ING | 9,62 | 1,057 | 1,202 | –12,1 | 9,1 |
Vonovia | 31,62 | 2,345 | 2,684 | –12,6 | 13,5 |
Prosus | 47,65 | 3,199 | 3,705 | –13,7 | 14,9 |
Intesa | 1,77 | 0,212 | 0,255 | –16,8 | 8,3 |
Vivendi | 10,91 | 0,349 | 0,458 | –23,8 | 31,3 |
Stand: 15. Juni 2022; Quelle: FactSet-Markterwartungen, Commerzbank Research. KGV = Kurs-Gewinn-Verhältnis.
Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung.
Der zu große Optimismus gilt auch für das DAX-Ziel auf Basis der aktuellen Analysten-Konsensus-Kursziele für die 40 DAX-Unternehmen, das mit 18.600 Punkten derzeit mehr als 30 Prozent über dem momentanen DAX-Niveau liegt (siehe Grafik 1). Wir erwarten, dass dieser Optimismus der Unternehmensanalysten für ihre Gewinnschätzungen und Kursziele in den kommenden Monaten gedämpft wird.
Grafik 1: DAX-Analystenkursziel liegt bei 18.600 Punkten
DAX-Ziel auf Basis der Analystenkursziele für 40 DAX-Aktien
Stand: 13. Juni 2022; Quelle: Bloomberg-Markterwartungen, Commerzbank Research
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Weitere Informationen zu der hier dargestellten Wertentwicklung entnehmen Sie bitte den Angaben in den Rechtlichen Hinweisen.
Zudem belasten die hohen Kosten für Energie und der zuletzt kräftige Anstieg der Kreditzinsen zunehmend das Konsumentenvertrauen. So ist in den USA das Michigan-Konsumentenvertrauen zuletzt eingebrochen und hat mit 50,2 ein neues Allzeittief markiert. Die US-Privatinvestoren haben jedoch laut Umfragen immer noch eine Aktienquote von knapp 70 Prozent, während das Exposure in vergangenen Stresszeiten von 70 Prozent Richtung 50 Prozent reduziert wurde (siehe Grafik 2).
Grafik 2: US-Privatinvestoren weiterhin mit hoher Aktienquote
US-Konsumentenvertrauen und Aktienquote in Umfrage der American Association of Individual Investors (AAII)
In den USA scheint es damit trotz der weit-verbreiteten Konjunkturskepsis viele stark in Aktien investierte Privatinvestoren zu geben, die die Krise dieses Mal aussitzen möchten. Wir sehen daher das Risiko, dass sinkende Aktienquoten die Aktienmärkte im dritten Quartal belasten werden.
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Discount-Zertifikate
|
WKN |
Basiswert |
Cap |
Discount |
Max. Rendite p.a. |
Bewertungstag |
Geld-/Briefkurs |
|---|---|---|---|---|---|---|
|
DAX |
10.300,00 Pkt. |
23,36 % |
4,80 % |
17.03.2023 |
99,42/99,43 EUR |
|
|
DAX |
11.500,00 Pkt. |
15,99 % |
7,24 % |
17.03.2023 |
109,05/109,06 EUR |
|
|
TotalEnergies |
44,00 EUR |
17,20 % |
12,77 % |
17.03.2023 |
40,14/40,16 EUR |
|
|
Deutsche Telekom |
17,00 EUR |
12,14 % |
5,89 % |
17.03.2023 |
16,27/16,28 EUR |
|
|
Linde |
230,00 EUR |
21,41 % |
6,23 % |
17.03.2023 |
219,62/219,70 EUR |
|
|
BNP Paribas |
42,00 EUR |
18,60 % |
10,21 % |
17.03.2023 |
39,00/39,02 EUR |
|
|
Volkswagen Vz. |
120,00 EUR |
21,14 % |
9,43 % |
17.03.2023 |
112,02/112,06 EUR |
Faktor-Optionsscheine
|
WKN |
Basiswert |
Strategie |
Faktor |
Laufzeit |
Geld-/Briefkurs |
|---|---|---|---|---|---|
|
DAX |
Long |
3 |
Unbegrenzt |
7,31/7,32 EUR |
|
|
DAX |
Short |
–3 |
Unbegrenzt |
12,42/12,43 EUR |
|
|
TotalEnergies |
Long |
3 |
Unbegrenzt |
21,76/21,97 EUR |
|
|
TotalEnergies |
Short |
–3 |
Unbegrenzt |
5,78/5,84 EUR |
|
|
Eni |
Long |
3 |
Unbegrenzt |
17,10/17,27 EUR |
|
|
Eni |
Short |
–3 |
Unbegrenzt |
0,77/0,78 EUR |
|
|
Deutsche Telekom |
Long |
3 |
Unbegrenzt |
21,11/21,23 EUR |
|
|
Deutsche Telekom |
Short |
–3 |
Unbegrenzt |
3,70/3,72 EUR |
|
|
Linde |
Long |
3 |
Unbegrenzt |
25,07/25,20 EUR |
|
|
Linde |
Short |
–3 |
Unbegrenzt |
9,22/9,27 EUR |
|
|
BNP Paribas |
Long |
3 |
Unbegrenzt |
14,42/14,57 EUR |
|
|
BNP Paribas |
Short |
–3 |
Unbegrenzt |
10,79/10,88 EUR |
Stand: 22. Juni 2022; Quelle: Société Générale
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.sg-zertifikate.de zur Verfügung. Den Basisprospekt sowie die endgültigen Bedingungen und die Basisinformationsblätter erhalten Sie bei Klick auf die WKN.
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