Märkte
DAX: Konjunkturumfeld trübt sich weiter ein
Die Aktienmärkte bekommen immer stärkeren Gegenwind von der Konjunktur, da auf der einen Seite die Wachstumserwartungen reduziert und auf der anderen Seite die Inflationsprognosen erhöht werden. Doch das niedrige Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des DAX von 12 und die hohe implizite DAX-Volatilität von 30 sprechen dafür, dass es der DAX in den kommenden Wochen schaffen wird, sich trotz negativer Konjunkturtrends größtenteils zwischen 13.500 und 14.500 Indexpunkten seitwärts zu bewegen.
Das Konjunkturumfeld für den deutschen Aktienmarkt trübt sich weiter ein. So haben die Volkswirte der Commerzbank das von ihnen für 2022 erwartete Wachstum für die deutsche Konjunktur nochmals von 2,5 Prozent auf 2,0 Prozent reduziert. Die sich ausweitenden Corona-Lockdowns in China untermauern die pessimistische Wachstumsprognose der Commerzbank für China, die mit 4,5 Prozent deutlich unter dem 5,5-Prozent-Ziel der chinesischen Regierung liegt. Das schwächere Wachstum in Deutschland und die Lockdowns in China trüben die DAX-Gewinnperspektiven. So hatten zuletzt bereits 24 der 40 DAX-Unternehmen negative Gewinnrevisionen für das Geschäftsjahr 2022 (siehe Tabelle 1). Wir erwarten für die DAX-Unternehmen für das Geschäftsjahr 2022 mittlerweile einen Gewinnrückgang um 5 Prozent, während die Markterwartungen (I/B/E/S) derzeit noch einen Gewinnanstieg um 5 Prozent anvisieren.Tabelle 1: Erstmals wieder mehr negative als positive DAX-Gewinnrevisionen für 2022
DAX: Veränderung der Gewinnerwartungen je Aktie für das Geschäftsjahr 2022 im vergangenen Quartal in Prozent
Aktie | Kurs in Euro | Gewinnerwartung 2022 je Aktie in Euro | KGV | ||
|---|---|---|---|---|---|
Aktuell | Vor drei Monaten | Veränderung in % | |||
Sartorius Vz. | 383,50 | 9,27 | 8,00 | 15,9 | 41,3 |
BMW | 76,10 | 16,69 | 14,45 | 15,6 | 4,6 |
RWE | 40,50 | 2,23 | 1,94 | 15,1 | 18,2 |
Deutsche Bank | 10,80 | 1,53 | 1,40 | 9,1 | 7,1 |
Brenntag | 71,80 | 5,08 | 4,71 | 7,9 | 14,1 |
Infineon | 26,90 | 1,67 | 1,59 | 4,6 | 16,1 |
Siemens | 116,60 | 8,49 | 8,15 | 4,2 | 13,7 |
Merck | 184,20 | 9,68 | 9,31 | 3,9 | 19,0 |
Siemens Healthineers | 55,00 | 2,26 | 2,19 | 3,6 | 24,3 |
Linde | 291,20 | 10,49 | 10,20 | 2,9 | 27,8 |
Bayer | 67,40 | 7,02 | 6,83 | 2,8 | 9,6 |
Qiagen | 43,80 | 1,80 | 1,76 | 2,1 | 24,3 |
Deutsche Börse | 166,50 | 7,31 | 7,18 | 1,9 | 22,8 |
Mercedes-Benz | 62,50 | 10,90 | 10,77 | 1,2 | 5,7 |
MTU | 188,60 | 7,81 | 7,75 | 0,8 | 24,1 |
HeidelbergCement | 50,90 | 8,19 | 8,19 | 0,1 | 6,2 |
adidas | 202,40 | 9,63 | 9,64 | –0,2 | 21,0 |
Porsche Holding Vz. | 81,10 | 15,14 | 15,24 | –0,7 | 5,4 |
E.ON | 10,20 | 0,90 | 0,91 | –0,9 | 11,4 |
Symrise | 110,40 | 2,91 | 2,94 | –1,0 | 37,9 |
Airbus | 104,50 | 5,16 | 5,23 | –1,2 | 20,2 |
SAP | 98,30 | 5,30 | 5,37 | –1,3 | 18,6 |
Deutsche Telekom | 17,10 | 1,29 | 1,31 | –1,7 | 13,2 |
Hannover Rück | 149,90 | 12,67 | 12,90 | –1,8 | 11,8 |
Deutsche Post | 40,40 | 4,03 | 4,11 | –1,9 | 10,0 |
Münchener Rück | 242,80 | 24,08 | 24,66 | –2,4 | 10,1 |
Volkswagen Vz. | 151,10 | 30,98 | 31,78 | –2,5 | 4,9 |
BASF | 52,00 | 5,63 | 5,78 | –2,7 | 9,2 |
Fresenius | 33,90 | 3,48 | 3,65 | –4,6 | 9,7 |
Covestro | 43,60 | 6,68 | 7,03 | –5,0 | 6,5 |
Fresenius Medical Care | 62,20 | 3,71 | 3,93 | –5,5 | 16,8 |
Vonovia | 40,00 | 2,55 | 2,71 | –5,6 | 15,6 |
Puma | 73,80 | 2,74 | 2,90 | –5,7 | 26,9 |
Allianz | 219,20 | 21,55 | 22,87 | –5,8 | 10,2 |
Daimler Truck | 23,80 | 2,76 | 2,98 | –7,4 | 8,6 |
Zalando | 44,60 | 0,95 | 1,07 | –11,0 | 46,8 |
HelloFresh | 38,20 | 1,34 | 1,52 | –12,1 | 28,6 |
Henkel Vz. | 59,50 | 4,23 | 4,86 | –13,0 | 14,1 |
Continental | 64,50 | 7,07 | 8,73 | –19,0 | 9,1 |
Delivery Hero | 38,60 | –5,06 | –4,23 | –19,6 | NA |
Stand: 13. April 2022; Quelle: FactSet–Markterwartungen, Commerzbank Research. KGV = Kurs-Gewinn-Verhältnis. Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung.
Trotz der sich weltweit eintrübenden Wachstumsperspektiven haben die Volkswirte der Commerzbank ihre Jahresendprognose für den US-Leitzins um 75 Basispunkte von 1,75 Prozent auf 2,50 Prozent erhöht, da die Inflation auf einem besorgniserregend hohen Niveau verharren dürfte (damit liegen sie knapp über den Konsensuserwartungen, siehe Grafik 1). Die Prognosen für die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen für Ende 2022 wurden daher für Deutschland von 0,6 Prozent auf 1,1 Prozent und für die USA von 2,3 Prozent auf 3,3 Prozent nach oben angepasst.
Grafik 1: DAX leidet unter steigenden Leitzinserwartungen
Erwartete US-Leitzinserhöhungen für 2022
Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung.
Die Anleiherenditen werden damit relativ zu den Dividendenrenditen an den Aktienmärkten immer attraktiver, sodass Bewertungskennzahlen wie das DAX-KGV in den nächsten Monaten auf relativ niedrigem Niveau seitwärts laufen dürften. Zudem droht im Hintergrund weiterhin das Risikoszenario, dass die Gaspreise ihren starken Aufwärtstrend ungebremst fortsetzen, was die deutsche Konjunktur und damit auch den DAX stark belasten würde.
Aufgrund der anhaltenden Nackenschläge von der Konjunktur ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis für den DAX seit Mitte 2021 bereits von 19 auf 12 eingebrochen, verglichen mit einem 10-Jahres-Durchschnitt von 13,5. Der Abstand zum S&P 500-KGV, das bei 19 liegt, beträgt mittlerweile rekordhohe 7 KGV-Punkte (siehe Grafik 2).
Grafik 2: DAX wird unterstützt durch ein KGV von 12
DAX, S&P 500 und STOXX 50: Kurs-Gewinn-Verhältnis seit 2003
Zudem signalisiert die hohe erwartete DAX-Volatilität VDAX von 30, dass viele Investoren bereits sehr besorgt sind und wahrscheinlich ihre Aktienpositionen teilweise abgesichert haben. In solchen Phasen schafft es der Markt häufig, negative Nachrichten relativ robust wegzustecken.
Sollte sich wie von uns erwartet die Entwicklung der Gaspreise langsam wieder beruhigen, dann dürfte sich der DAX in den kommenden Wochen trotz der anhaltend negativen Konjunkturtrends unter großen Kursschwankungen größtenteils im Bereich von 13.500 bis 14.500 Indexpunkten seitwärts bewegen. Eine wahrscheinlich erneut gute US-Gewinnsaison, das Ende der Ölpreisrally nach der Freigabe der strategischen Ölreserven, die DAX-Dividendensaison mit 32 Dividendenerhöhungen und sich abzeichnende geldpolitische Lockerungen in China dürften dem deutschen Aktienmarkt in einem anhaltend schwierigen Konjunkturumfeld unter die Arme greifen.
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Capped Bonus-Zertifikate
|
WKN |
Basiswert |
Bonuslevel/Cap |
Barriere |
Max. Rendite p.a. |
Abstand zur Barriere |
Bewertungstag |
Geld-/Briefkurs |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
|
DAX |
15.800,00 Pkt. |
10.200,00 Pkt. |
8,47 % |
29,53 % |
16.12.2022 |
149,18/ 149,20 EUR |
|
|
DAX |
16.000,00 Pkt. |
11.100,00 Pkt. |
11,30 % |
23,30 % |
16.12.2022 |
148,66/ 148,68 EUR |
|
|
BMW |
100,00 EUR |
50,00 EUR |
14,93 % |
37,43 % |
16.12.2022 |
90,63/ 90,87 EUR |
|
|
RWE |
41,00 EUR |
21,50 EUR |
5,75 % |
46,40 % |
16.12.2022 |
39,33/ 39,47 EUR |
|
|
Deutsche Bank |
12,00 EUR |
5,50 EUR |
9,47 % |
51,49 % |
16.12.2022 |
11,24/ 11,28 EUR |
|
|
Infineon |
31,00 EUR |
14,00 EUR |
7,76 % |
50,76 % |
16.12.2022 |
29,23/ 29,46 EUR |
|
|
Siemens |
140,00 EUR |
69,00 EUR |
7,20 % |
43,57 % |
16.12.2022 |
133,18/ 133,52 EUR |
Faktor-Optionsscheine
|
WKN |
Basiswert |
Strategie |
Faktor |
Laufzeit |
Geld-/Briefkurs |
|---|---|---|---|---|---|
|
DAX |
Long |
3 |
Unbegrenzt |
4,75/4,76 EUR |
|
|
DAX |
Short |
–3 |
Unbegrenzt |
4,57/4,58 EUR |
|
|
Sartorius |
Long |
3 |
Unbegrenzt |
7,63/7,81 EUR |
|
|
Sartorius |
Short |
–3 |
Unbegrenzt |
15,54/15,88 EUR |
|
|
BMW |
Long |
3 |
Unbegrenzt |
5,48/5,55 EUR |
|
|
BMW |
Short |
–3 |
Unbegrenzt |
10,68/10,81 EUR |
|
|
RWE |
Long |
3 |
Unbegrenzt |
15,59/15,86 EUR |
|
|
RWE |
Short |
–3 |
Unbegrenzt |
3,63/3,69 EUR |
|
|
Deutsche Bank |
Long |
3 |
Unbegrenzt |
11,07/11,25 EUR |
|
|
Deutsche Bank |
Short |
–3 |
Unbegrenzt |
7,12/7,23 EUR |
|
|
Brenntag |
Long |
3 |
Unbegrenzt |
29,41/29,97 EUR |
|
|
Brenntag |
Short |
–3 |
Unbegrenzt |
0,95/0,97 EUR |
Stand: 21. April 2022; Quelle: Société Générale
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.sg-zertifikate.de zur Verfügung. Den Basisprospekt sowie die Endgültigen Bedingungen und die Basisinformationsblätter erhalten Sie bei Klick auf die WKN.
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