Die Sitzung der US-Notenbank Mitte März, auf der der Zielkorridor für den US-Leitzins wie von unseren Volkswirten erwartet um 25 Basispunkte auf 0,25 bis 0,50 Prozent erhöht wurde, stufen wir dagegen als negativ für den Aktienmarkt ein. Denn zum einen prognostizieren nun auch die Fed-Mitglieder sieben statt vorher drei Leitzinserhöhungen für das Jahr 2022. Die neue Fed-Prognose entspricht damit nahezu den Markterwartungen und erhöht das Risiko, dass wir zum Jahresende 2022 eine sehr flache US-Zinsstrukturkurve haben werden – in der Historie regelmäßig ein Warnsignal für Aktien.

Und zum anderen hat die US-Notenbank ihre Prognose für das Wachstum der US-Wirtschaft im Jahr 2022 von 4,0 Prozent auf 2,8 Prozent reduziert, während die Inflationsprognose von 2,6 Prozent auf 4,3 Prozent erhöht wurde. Diese Prognoseänderung verdeutlicht die Probleme, vor denen viele DAX-Unternehmen nun stehen. Die Umsatzerwartungen für 2022 dürften sich als zu optimistisch erweisen, während auf der Kostenseite steigende Inputkosten verkraftet werden müssen. Daher gehen wir mittlerweile davon aus, dass die DAX-Unternehmensgewinne für 2022 um 5 Prozent fallen werden (siehe Grafik 1).

Das Gewinnrevisionsmomentum für die DAX-Unternehmen dürfte sich daher auch deutlich eintrüben. So gab es im vergangenen Quartal noch 24 positive und 16 negative Gewinnrevisionen für das Geschäftsjahr 2022. Wir erwarten, dass im zweiten Quartal die negativen Revisionen erstmals wieder überwiegen werden (siehe Tabelle 1).

Für die kommenden Wochen erwarten wir die Rückkehr zu einer sehr volatilen Schaukelbörse am deutschen Aktienmarkt, nachdem sich der DAX dank der fallenden Ölpreise wieder in die Trading-Range von 14.000 bis 15.000 Punkte zurückgekämpft hat. Hoffnungen auf eine weitere Entspannung am Ölmarkt dürften den DAX regelmäßig unterstützen – vor allem, da die Anlegerstimmung mit einem VDAX-NEW von über 30 immer noch sehr nervös ist (siehe Grafik 2).

Doch das derzeitige Konjunkturumfeld mit fallenden Wachstumserwartungen, höheren Inflationsprognosen, steigenden Leitzinsen und sich eintrübenden DAX-Unternehmensgewinnen verhindert kurzfristig einen starken DAX-Aufwärtstrend.