Der Nasdaq 100 startet in das Jahr 2021 mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 7,8 – ein Niveau vergleichbar mit dem Aktienblasenjahr 2000. Für Aktienbären sind diese hohe Bewertung, der jüngste IPO-Boom für US-Technologieaktien und die 700 Prozent-Rally von Tesla im Jahr 2020 Signale, dass die US-Aktienmärkte die finale euphorische Phase im nun bereits zwölf Jahre alten US-Bullenmarkt begonnen haben.

Die Aktienbullen sind dagegen überzeugt, dass es bei derzeit ultraniedrigen Anleiherenditen nicht mehr sinnvoll ist, auf absolute Bewertungskennzahlen zu schauen. So liegt die erwartete DAX-Dividendenrendite mit 2,8 Prozent zwar im Bereich eines 10-Jahres-Tiefs. Doch diese Rendite liegt immer noch 240 Basispunkte über der Rendite von 5- bis 7-jährigen Unternehmensanleihen im Euroraum. Und auch für den S&P 500 liegt die Dividendenrendite mit 1,5 Prozent zwar auf einem 10-Jahres-Tief, aber immer noch 120 Basispunkte über der Rendite 2-jähriger US-Staatsanleihen (siehe Grafik 2).

Es ist daher wahrscheinlich, dass die Aktienmärkte ihr hohes Bewertungsniveau halten können, solange die weltweit expansive Geldpolitik zu niedrigen Zinsen und starkem Geldmengenwachstum führt. So ist für uns das derzeit sehr starke Wachstum von 14 Prozent für die M1-Geldmenge im Euroraum ein wichtiger monetärer Treiber, warum sich das Kurs-Buchwert-Verhältnis des DAX von 1,0 im März 2020 auf derzeit 1,6 erholt hat.