Anleger haben aktuell die Möglichkeit, aus einem Produktangebot der Commerzbank von rund 160.000 Optionsscheinen, Zertifikaten und Aktienanleihen ein für sie passendes Derivat auszuwählen. Haben sich Anleger für ein bestimmtes Produkt entschieden, stehen sie vor der Entscheidung, auf welchem Weg sie dies erwerben, um es dann in ihrem Depot bei ihrer Bank oder Sparkasse verwahren zu lassen.

Anleger haben dabei grundsätzlich zwei Möglichkeiten: den außerbörslichen und den börslichen Handel. Wie beides funktioniert und was dabei grundsätzlich passiert, wollen wir heute genauer betrachten.

Die Commerzbank als Emittentin ist Market Maker ihrer Produkte, das bedeutet, sie stellt für ihre Produkte zwischen 08.00 und 22.00 Uhr permanent An- und Verkaufskurse. Diese Kurse sind an den Börsen, auf der Zertifikate-Homepage der Commerzbank, auf den verschiedenen Online-Finanzportalen und auch bei den an das Handelssystem angeschlossenen Banken zu finden. Sie werden live fortlaufend aktualisiert.

Bei der konkreten Entscheidung des Anlegers, ein Zertifikat zu kaufen, würde er nun in der PC-Ordermaske seiner Bank die erforderlichen Daten wie WKN, Stückzahl, Limit usw. eingeben. Auch den Handelsplatz, also den Weg, über den er das Produkt handeln möchte, wird er in diesem Prozess auswählen.

Börslicher Handel
Entscheidet sich der Anleger für eine der beiden Börsen Frankfurt oder Stuttgart, wird der Kaufauftrag im Auftragsbuch des zuständigen Maklers an der Börse erscheinen. Dieser wird prüfen, ob ein passender Verkaufsauftrag eines zweiten Anlegers vorliegt, sodass das Geschäft zwischen den beiden Parteien abgewickelt werden kann.

Liegt dagegen kein passender Auftrag eines zweiten Anlegers vor oder ist der Kurs der Emittentin für den Kunden günstiger, wird der Makler auf die Market-Maker-Funktion der Commerzbank zurückgreifen. Das Market-Maker-System bewirkt also, dass der Kunde nicht auf das Vorhandensein eines passenden Gegenauftrags angewiesen ist, denn in diesem Fall springt die Emittentin ein.

Ein genau passender Gegenauftrag zum Kaufauftrag des Kunden liegt in der Praxis nur selten vor, deshalb wird der Kunde letztendlich zu dem von der Emittentin angebotenen Kurs handeln. Der Anleger hat die Möglichkeit, unter mehreren Ordertypen zu wählen, und kann beispielsweise ein Limit angeben, das der Makler für ihn überwachen wird. Der börsliche Handel wird zwischen 09.00 und 20.00 Uhr angeboten.

Außerbörslicher Handel
Entscheidet sich der Anleger für einen Kauf im Direkthandel (dies ist zwischen 08.00 und 22.00 Uhr möglich), wird seine depotführende Bank eine Kursanfrage bei der Emittentin starten, sobald der Kunde in seiner Ordermaske einen Kurs anfordert. Da die Emittentin nicht übermittelt bekommt, ob der Kunde kaufen oder verkaufen möchte, wird sie sowohl den aktuellen Geld- als auch den Briefkurs für die angefragte Stückzahl zurücksenden. Dies ist der indikative Preis (auch Quote genannt), der lediglich als Aufforderung an den Kunden zu verstehen ist, ein verbindliches Angebot abzugeben. Der Kunde kann dies dann durch Betätigen des Kaufbuttons tun und erzeugt hiermit einen sogenannten »Trade Request«. Diesen Trade Request kann die Emittentin entweder annehmen oder ablehnen. Nimmt sie ihn an, ist das jeweilige Geschäft zustande gekommen.

Kommt es zwischen dem von der Emittentin genannten Quote und dem Trade Request allerdings zu größeren Marktveränderungen (beispielsweise in sehr volatilen Märkten), kann dies zu einer Ablehnung führen. Die Ablehnung dient dem Schutz beider Parteien, da eine Nichtablehnung eine der beiden Parteien benachteiligen würde. Der Anleger muss in diesem Fall, sollte er immer noch eine Kaufabsicht haben, eine erneute Anfrage senden.

Bei den meisten Banken gibt es mittlerweile auch im außerbörslichen Handel die Möglichkeit, verschiedene Kauf- oder Verkaufslimits zu setzen. Die Commerzbank als Emittentin und Market Maker der Produkte kann die vom Kunden eingegebene Order und die eingegebenen Limits nicht einsehen. In der Praxis funktioniert dies meist folgendermaßen: Ein zwischen Depotbank und Emittentin existierender Drittanbieter übernimmt die Überwachung der Orders und Limits. Erreicht der von der Commerzbank ständig übermittelte Kurs des jeweiligen Produkts den entsprechenden vom Kunden bestimmten Wert (Limit), wird automatisch eine Anfrage an die Commerzbank geschickt, um das entsprechende Derivat zu handeln.

In der Regel fällt beim börslichen und außerbörslichen Handel eine Ordergebühr an, beim börslichen Handel zusätzlich noch eine Maklercourtage. Die Commerzbank bietet in Verbindung mit den Brokern regelmäßig Free Trade-Aktionen für den außerbörslichen Handel an, mit denen der Zertifikateanleger Gebühren sparen kann. Beide Handelswege haben Vor- und Nachteile; für welchen Weg der Kunde sich letztendlich entscheidet, bleibt ihm überlassen. In Bezug auf die Wahl des Handelsplatzes bestehen keinerlei Einschränkungen, Anleger können somit den Handelsplatz ihres Produkts frei wählen. Das bedeutet, dass sie zum Beispiel ein Zertifikat der Commerzbank außerbörslich kaufen und anschließend über die Börse wieder verkaufen können oder umgekehrt.